收入分品牌来看，1Q17 Peacebird-女装实现5.6 亿元，同比增长6.6%，较16年全年-4.6%的下滑有明显改善，公司新产品泛95 后的定位逐渐被市场认可，新会员消费增加；乐町女装销售收入2.1 亿元，同比增长16.6%，依然保持高增速，整体女装板块稳步发展。 Peacebird-男装和 MiniPeace-童装收入分别为5.4/1.4亿元，同比分别增长3.9%/41.4%，较16 年全年8.7%/65.9%的增速有所放缓，主要系男/童装节前集中销售特征明显，今年春节提前，节日销售减少带来影响；同时上架产品结构与适销需求略有错配，造成收入增速放缓。MG、AP 两个新品牌合计实现收入4253 万元，由于基数较低，同比增长高达87.8%。总体观察，终端零售对于太平鸟旗下中档服饰产品需求度不减，公司将继续调整产品策略，增加适销货品，保证未来良好的售罄率。
    收入按渠道分，直营整体收入7.02 亿元，同比增长2.9%，加盟商逐步提升拿货意愿，收入3.90 亿元，同比增长4.1%，联营渠道收入3947 万元，同比增长22.51%，电商渠道收入3.7 亿元，同比增长40.0%；直营渠道毛利率64.9%，小幅下滑0.89 个百分点，加盟渠道53%，同比提升4.02 个百分点，主要因加盟销售改善，提前拿货，退货减少带来的毛利提升，联营渠道毛利率35.6%，同比提升4.41 个百分点，电商渠道毛利率46.4%，同比提升5.46 个百分点。
    毛利率按产品分，Peacebird-女装毛利率57.8%，同比提升1.55 个百分点，Peacebird-男装毛利率58.5%，同比提升1.78 个百分点，乐町女装毛利率48.8%，同比提升0.37 个百分点，童装毛利率57.1%，同比提升1.07 个百分点。
    盈利预测与估值。考虑到公司产品定位清晰，在有消费意愿的年轻人群中接受度较高，预计2017-2019 年收入实现收入70/78/88 亿元，净利润4.53/4.94/5.48亿元，EPS0.95/1.04/1.15（元/股），考虑到公司品牌力强，我们给予2017E 市盈率36X，略高于行业均值，目标价34.3 元。
    风险提示。终端零售疲弱。