17年公司财务预算，营收和净利润分别为72 亿和4.5 亿，同比增长14%和7%。
    16 年公司净利润有一定下滑
    主要由于：1）太平鸟女装销售不及预期，太平鸟女装营收增长-4%，太平鸟男装\乐町\童装\MATERIAL GIRL\AMAZING PEACE 分别增长9%\13%\66%\100%\135%。2）加盟店销售有所下滑，直营店营收30 亿，同比增长22%，加盟店21.57 亿，同比增长-18%。3）销售费用率增加3.46 个百分点，主要由于直营规模扩大导致职工薪酬等增加，另外公司大力推广电商，支付的广告宣传费有所增加。4）存货周转天数略有增加27 天，资产减值损失增加5 千多万。但从第四季度单季看，公司业绩正在逐步企稳。
    17 年公司业绩有望企稳回升
    首先，公司16 年渠道数量4279 家，17 年计划净增约600 家，其中直营150 家，加盟450 家。其次，公司已形成了核心品牌、新兴品牌、初创品牌三个不同发展梯度的品牌组合，新兴品牌乐町、童装和初创品牌MATERIAL GIRL、AMAZING PEACE 近年增速均快于核心品牌。第三，公司16 年开始尝试快单与补单，快速响应消费者需求，我们预计存货周天天数有望逐步改善，资产减值损失对应预计也会减少。
    17-19 年预计每股收益分别为0.98 元/股、1.17 元/股、1.37 元/股17 年对应市盈率32 倍，考虑到公司拥有孵化品牌和品牌梯度的优势、街店、百货、购物中心和电商多渠道均衡发展的优势，维持“买入”评级。
    风险提示
    加盟持续不景气，新开直营店不能按预期盈利，出现利润下滑风险等；