下调公司2017-2018 年EPS 为0.35/0.54元预测（原0.44/0.64 元），下调目标价至15 元，维持增持评级。
    复合肥低迷及品种盐盈利下滑拖累2016 年业绩：去年复合肥低迷，公司销量约190 万吨，略有增长，但价格下跌致收入下降8.9%，单吨毛利下滑约75 元，毛利率下降1.1 个百分点。品种盐方面，食用氯化钾及海藻碘等产品价格下滑致毛利率下滑近9 个百分点；另外公司为应对盐改后的市场，前期布局使得各项管理费用大幅增加，益盐堂净利利润下滑4000多万。
    联碱及复合肥景气回升带动业绩重回增长，2017 品种盐值得期待：联碱景气复苏，盈利回升后为2017Q1 贡献较多增量；复合肥在单质肥价格反弹后盈利环比略有恢复，销量实现15%以上的增长；品种盐一季度销量翻番，呈现较快增长态势。盐改元年，虽然前期市场仍处于混沌期，但公司在产能、渠道及品牌方面的优势随着竞争深入而逐步凸显。我们预计公司品种盐量价双升，业绩有望大幅增长。
    风险提示：品种盐拓展低于预期风险，复合肥需求低迷风险。