其中四季度实现营收13.42 亿元（+56.42%）,亏损约1800 万元。去年利润下滑，一是复合肥低迷，产品毛利率下滑，二是品种盐中食用氯化钾及海藻碘等产品价格下滑，利润贡献减少，三是公司为应对盐改后的品种盐市场，前期市场布局准备各项管理费用和销售费用大幅增加。下调2016 年EPS 为0.14 元（原0.21 元），维持2017-2018 年EPS 为0.44/0.64 元，目标价18 元（原20 元），维持“增持”评级。
    品种盐产能、渠道和品牌优势凸显：公司产能布局全国，并建有国内最大的食用氯化钾生产线及海藻碘生产线，并借助KA 渠道、复合肥渠道、流通渠道和网络渠道等全方位渠道拓展市场。此外，公司着力打造益盐堂主品牌，通过品牌和渠道建设赢得市场竞争。盐改元年，我们预计公司品种盐量价双升，业绩有望大幅增长。
    联碱及复合肥盈利回升：纯碱低迷多年产能有效出清，下游玻璃、氧化铝等需求较好，纯碱进入景气上行周期；而氯化铵在春耕需求带动下，价格大幅反弹，联碱盈利大幅好转。此外，复合肥在上游氮肥、磷肥价格反弹及春耕预期的带动下价格也重新进入上升通道，产品盈利也有望逐步恢复。
    风险提示：品种盐拓展低于预期风险，复合肥需求低迷风险。