盈利能力持续增强，17 年业绩大幅增长可期：一季度公司实现归母净利润2.87 亿元，同比增长 51.50%，净利率同比上升 11 个百分点达 40%，主要原因系 1）营收稳增长而成本下行：广佛高速折旧同比减少约 1750 万元，养护费用及人工成本同比减少约 804 万元。（2）本期有息债务规模缩小、利率下降及银行存款利息收入增加，财务费用同比下降 31.52%，减少约 3149万元。（3）营改增降低税金约 1911 万元、参股路段利润上涨使公司投资收益增约 1352 万元。广佛高速折旧本期已全部提完，未来公司通行费收入稳健增长，折旧影响消退，公司也将持续调节财务结构，偿还即将到期的银行贷款，节约财务费用，盈利能力或持续增强，同时今年 4 月份合并吸收佛开高速增厚利润约 2.4-2.9 亿元，17 年业绩同比大幅增长可期。
    打造“高速公路+投资”双轮驱动模式，高股息彰显防御属性：公司定增引进复星集团，保利地产及广发证券战略投资者，预计公司将借助上述投资公司的能力与资源，开拓相关多元化产业，拟打造“高速公路+投资”双轮驱动模式。投资方向优先考虑与交通产业链相关、沿线土地开发、金融服务业等方向。公司 2016 年拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3.36 元（含税），分红率达到 70%以上，按当前股价公司股息率约 4%，为投资者提供充足安全边际，具有极强防御属性。
    投资建议
    我们预计公司 2017-19 年 EPS 为 0.66/0.62/0.71 元/股。公司主业稳健增长，盈利能力持续增强，吸收合并佛开高速大幅增厚利润，多元化转型预期强烈，高股息率提供安全边际，给予“买入”评级。
    风险
    经济下滑、转型不及预期等。