经营分析
    吸收合并佛开高速增厚利润： 在此次吸收合并之前，公司持有佛开公司100%股权，属于全资控股子公司。母公司吸收合并佛开公司之后，从性质上佛开公司由母公司的子公司变为分公司，独立法人资格注销；其全部资产及负债并入母公司。从合并报表层面来看，对于经营收入及利润并无明显变化，但是由于母公司2012-2016 存在较大税务亏损，所以此次合并会产生税务弥补。经测算，本次合并预计可以确认因盈利抵减而带来的递延所得税资产，致使2017 年度归母净利润预计增厚约2.4-2.9 亿元，较2016 年同期10.01 亿元增厚24%-29%。
    巩固高速公路收费业务，未来盈利能力上升保障业绩稳健：公司约95%的营业收入来自于高速公路主业业务，去年通过兼并重组使佛开公司成为全资子公司同时新增合并广珠东高速；广佛高速改建扩建工程完成，其经营期延长2.35 年；佛开高速南段及惠盐高速扩建事宜也在积极推进，未来公司将持续稳固高速公路收费业务。随着扩建工程逐步完成，对于折旧短期影响将消退，同时叠加道路自然车流量增长，公司主业毛利率也将进一步提升；公司也将持续调节财务结构，偿还即将到期的银行贷款，节约财务费用。
    打造“高速公路+投资”双轮驱动模式，高股息彰显防御属性：公司定增引进复星集团，保利地产及广发证券战略投资者，预计公司将借助上述投资公司的能力与资源，开拓相关多元化产业，拟打造“高速公路+投资”双轮驱动模式。投资方向优先考虑与交通产业链相关、沿线土地开发、金融服务业等方向。公司公告2016 年开始大幅提升分红率至70%以上，公司2016 年拟向全体股东每10 股派发现金红利3.36 元（含税），分红率达到70.17%，按当前股价公司股息率约4.6%，为投资者提供充足安全边际，具有极强防御属性。
    投资建议
    我们预计公司2017-19 年EPS 为0.66/0.62/0.71 元/股。公司主业稳健增长，多元化转型预期强烈，高股息率提供安全边际，此次吸收合并广佛高速将持续增厚公司业绩，给予“买入”评级。
    风险
    经济下滑、转型不及预期等。