投资要点：
    高增速叠加高分红 ，上调目标价，重申增持。公司 2016年报 EPS为0.48元，略超我们此前0.47 元的盈利预测。我们认为公司2017 年成本将超市场预期下降，维持2017-19EPS 预测0.60/0.63/0.65 元，2017 年增速26%，防守类品种展现成长特质。按公司承诺的70%分红率下限，现价对应2016-18 股息率分别为4.5/5.6/5.8%。考虑利率上行的预期，以4.7%的理财收益率为计算基础，上调目标价至8.94 元，重申“增持”评级。
    路产注入做大规模，降本增效锦上添花。市场注意到公司在2016 年完成集团持有的佛开、广珠东高速股权的注入，净利润规模超100%增长。而未必注意到，公司努力进行降本增效，管理费用、财务费用占收入的比重分别从11%、22%下降至7%，12%，为利润增长锦上添花。
    2017 成本费用将继续缩减。成本方面，由于历史上采用了谨慎的会计假设，公司控股75%的广佛高速2016 年折旧成本超过1.5 亿元，而年末账面价值仅约2200 万，2017 年以后广佛高速的折旧将显著下降。同时，公司调整债务结构及提前偿还债务的努力，将减轻未来财务费用压力，持续对业绩增长有所贡献。
    重申资本运营常态化，做强做优主业。公司在2016 年报中再次提出“资本运营常态化”，并把做强做优主业放在首要位置。我们无法确定资本运营的可能性和时间，建议客户暂时不把该因素放入2017 年的投资假设。
    风险因素。新的维修或改扩建工程带来远期成本增加；公路收费受政府管制；资本运营的不确定性。