经营分析
    核心品种通络祛痛膏销量增速55%，其中医院销量增速大超预期：通络祛痛膏15 年占整个膏剂板块收入近40%，16 年增速相比15 年继续加速，带动整个制剂板块收入增速达到37%；品种高增长主要来自于医院销售的大幅增加，根据年报披露2016 年医院销量737 万盒（每盒10 贴），同比增速超过80%；与此同时OTC 渠道也保持30%以上的高速增长。通络去痛膏，作为基药品种，且相比同类品种定价具备优势，我们看好该品种在医院渠道和OTC 的快速放量。
    低端膏剂销量自然增速依旧超过10%，17 年将逐步提价，贡献业绩弹性：公司低端膏剂壮骨麝香膏、伤湿祛痛膏2016 年销量已分别达到7.6 亿和4.5亿贴，对应终端金额近15 亿，然而公司口径收入仅3 亿左右；对于出厂价每贴仅0.2-0.3 元的品种，提价带来的业绩弹性极大，公司2017 年一季度已逐步提价，当前提价部分反哺市场推广，预计未来将逐步反映到利润。
    口服固体板块销售调整初步完成，扭转15 年增速颓势：培元通脑胶囊、丹鹿通督片均为独家医保品种，参芪降糖胶囊仅2 家企业生产，借助诊所自营渠道，销量增速由15 年