3 月末总资产1596.74 亿元，较年初增长5.58%。经营现金流净流出59.38 亿元，较去年同期33.41 亿元有所扩大。
    房地产/环保/PPP 致收入同比大增，全年收入有望维持高增速公司2017Q1 收入同比大增37.86%，较去年全年增速21.85%增加16.01个百分点，我们预计主要是地产、环保和PPP 工程确认收入均增加导致。
    地产业务增长（预计主要是北京葛洲坝龙湖置业公司）导致Q1 少数股东损益大幅增长153.44%至2.39 亿元；环保业务由于可比期内新增了葛洲坝兴业和展慈两家控股孙公司，收入预计有所增长；2016 年末公司24 个PPP项目剩余合同金额848.92 亿元，Q1 预计确认收入较上期增加。营改增因素导致公司Q1 营业税金及附加同比下降14.91%，营业税金占收入比重由去年同期的1.76%降至1.09%，我们预计全年收入将维持较快增速。
    期间费用率趋于下降，环保盈利提升空间大
    公司2017Q1 综合毛利率为11.26%，较去年同期的14.97%和全年13.05%均有所下降，我们预计与营改增及低盈利环保业务收入占比上升有关。目前公司环保业务尚处于培育期，2016 年毛利率仅为2.14%，未来提升空间大。公司Q1 期间费用率6.64%，较去年同期下降1.46 个百分点，主要是管理费用率和财务费用率分别同比下降0.52、1.01 个百分点，销售费用因环保、水泥和地产业务增长而增长47.97%。由于环保业务获得政府补助较大，公司Q1 实现营业外收入4.17 亿元，同比大幅增长447.89%。
    地产/PPP 增加经营现金流流出，负债率管理良好
    由于公司本期房地产板块竞拍土地和PPP 项目相继开工，Q1 经营现金流净流出59.38 亿元，较去年同期33.41 亿元有所扩大。投资现金流因投资款收回减少及水泥板块基建投资增加，导致净流出8.71 亿元，较去年净流出2.93 亿元继续扩大。3 月末在手货币资金175.46 亿元，较年初减少18.10%，但同比上升33.14%；3 月末资产负债率为68.47%，较期初上升0.83 个百分点，但在可比央企中仍然处于较低水平。
    PPP/海外助力新签合同继续同比大增，维持“买入”评级
    2017 年1-3 月公司累计新签合同690.16 亿元，同比增长42.55%，主要是PPP 和海外大幅增长，其中新签PPP 合同333.96 亿元，新签海外合同占比39.57%，同比大增147.35%。预计公司2017-19 年EPS 0.98/1.22/1.48元，参考历史估值及考虑到公司未来的高成长性，认可给予公司17 年15-18xPE，对应价格区间14.70-17.64 元，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动、PPP 项目盈利下降、海外投资低于预期等。