2017 年一季度，公司实现营收75.89 亿，同比增长10.90%；实现归属于上市公司股东的净利润27.43 亿，同比增长11.68%。
    公司拟以1,506,988,000 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利 21.00 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。
    投资要点：
    江苏省内调整基本到位，新江苏市场实现快速增长
    2016 年，公司实现营收171.83 亿，同比增长7.04%。其中白酒、黄酒和其他业务营收分别为164.99 亿、2.83 亿和4.00 亿，同比分别变动+7.73%、-15.00%和-0.69%。分区域来看，公司对江苏省内的市场调整在三季度已经基本结束，2016 年江苏省实现营收92.01 亿，同比减少-2.71%，降幅较上半年（-5.27%）明显缩窄。省外市场方面，公司将超过800 万的县和1500 万的市划分为新江苏市场。同时对渠道进行扁平化管理，费用直接从总部划分给新江苏市场，从而使得资源投入更聚焦。2015 年公司新江苏市场数量为298 个，2016 年底增长至393个。新江苏市场贡献了省外市场近70%的营收，成为公司省外市场增长的驱动力。2016 年，在新江苏市场带动下，公司省外市场实现营收75.82 亿，同比增长22.43%。
    2017 年一季度，公司业绩继续维持较快增长，实现营收75.89 亿，同比增长10.90%。2 月份，公司推出新款产品——梦之蓝手工班，定位于梦之蓝M6 到M9，丰富了高端产品结构。2017 年全年，公司的目标是实现营收同比增长10%以上。
    产品结构优化+提价，2017 年毛利率有望持续提升
    2016 年，公司销售毛利率为63.90%，同比提升3.89 pct。主要原因是因为消费升级加快以及在公司主动引导下，蓝色经典系列中海升天、天升梦趋势日渐明显。我们预计2016 年全年梦之蓝增长超过30%，产品结构优化带动毛利率提升。2017 年1 月底，公司对蓝色经典系列进行全年提价，其中海之蓝上调2 元，天之蓝上调3 元，梦之蓝M3、M6、M9 分别上调10 元、20 元。受此影响，经销商纷纷选在提价前打款。2016 年底公司预收款为38.47 亿，同比增长205.17%。也正因为经销商提前备货，一季度公司销售毛利率为61.23%，同比仅提升0.63 pct。我们预计，随着后期经销商进货成本提升，公司全年毛利率仍有望继续提升。
    2016 年销售费用略有降低
    2016 年，公司销售费用和管理费用分别为18.69 亿，同比变动为-0.71%和+9.29%。销售费用同比下滑的主要原因是因为2016 年公司白酒销量同比减少5.20%，与之相对应的当期业务招待费、装卸运输费和差旅费适当有所降低。2017 年一季度，由于春节需求增长较快，公司销售费用同比增速恢复至15.39%。
    盈利预测与评级：
    从产品来看，公司核心品牌蓝色经典系列品牌力强，且价格带符合消费升级趋势，仍具备较大的增长空间。同时，公司还储备了微分子酒、葡萄酒，未来公司有望成长为多酒种运营企业；从市场来看，江苏省内经过2016 年调整后，2017 年有望恢复正增长；同时，省外市场在公司资源聚焦和渠道扁平化管理的推动下，有望依赖新江苏市场维持较快增长。我们预测 2017/18 年 EPS 分别为 4.33/4.98 元，目标价100 元，维持“增持”评级。
    风险提示：
    省内市场调整不达预期，消费升级不及预期，市场拓展不及预期。