潜在影响
    (1) 我们估测2016 年江苏市场同比增长了约1%，因为天之蓝和海之蓝的市场已达成熟状态，而且渗透率较高。我们估测江苏省外市场的收入同比增长了23.6%，因为公司在这些市场迅速扩张。
    (2) 我们认为2017 年公司可能加速增长。我们最近的业内调查（请参见2 月20日报告需求强劲和产品结构升级推高利润率，买入）表明春节期间需求强劲。高端产品梦之蓝的销售增长了50%以上，江苏省外市场的增速高于江苏市场。我们认为前者表现领先的原因在于消费升级，需求同时来自商务招待和个人消费。在我们看来，公司持续的营销举措开始收效，而且其强劲的品牌形象将继续推动扩张。江苏市场上海之蓝和天之蓝销售稳定，而二者在江苏省外市场保持10-20%的同比增速。
    (3) 我们预计2017 年一季度收入增速将提高到十位数低端，其中江苏市场收入增速恢复到个位数中端水平，江苏以外市场增速达到25%以上。
    估值
    我们将2016-21 年每股盈利预测微调了至多1.7%，目前12 个月目标价格为人民币90.17 元（原为90.32 元），仍基于18 倍的市盈率乘以2021 年预期每股盈利，并以8.7%的行业股权成本贴现回2017 年。因估值仍较低（2017 年预期市盈率为19 倍，白酒行业均值为24 倍）而维持买入评级。
    主要风险
    江苏省内竞争加剧、行业复苏慢于预期。