16Q4 公司实现收入25.26 亿元，同比增长5.65%，环比增速下降3.74 个百分点。分地区来看，我们认为省内海天系列渠道调整进入良性阶段，预计Q4 省内市场延续平稳增长，省外市场保持20%增长。16Q4 公司实现净利润9.74 亿元，同比增长7.74%，环比增速下降3.15 个百分点；利润增速快于收入增速的主要原因在于高端酒实现快速增长。
    品牌势能持续提升，助推梦之蓝高速增长。2016 年公司通过G20 峰会等大型营销活动重点打造梦之蓝，品牌张力得到进一步提升，高端酒龙头茅台和五粮液价格上涨更是为梦之蓝打开成长空间，我们预计全年梦之蓝同比增长30%以上，天之蓝保持个位数增长，海之蓝有双位数增长，中低端酒（百元价位以下）小幅下滑。
    春节销势强劲，新品承接空档，预计2017 年收入将加速至两位数增长。
    渠道走访显示，春节期间蓝色经典普遍旺销，特别是梦6 预计实现翻倍增长。近期公司推出梦之蓝手工班，价格定位茅五之间，意在填补梦6 和梦9 之间的空白价格带，我们认为在洋河品牌力逐步拔高趋势下该款新品有望实现较好表现。目前公司基本完成全年计划的50%，高端酒梦之蓝系列采取配额制策略，渠道库存处于低位，预计在梦之蓝驱动下公司全年收入有望实现两位数增长。
    投资建议：上调目标价至93.45 元，维持“买入”评级。公司渠道力行业领先，品牌张力在持续提升，春节销势强劲背景下全年收入料将加速增长，当前估值（行业最低水平）具备一定提升空间。我们上调盈利预测，预计2016-18年收入为171.93、195.84、219.34亿元，同比增长7.10%、13.91%、12.00%；实现净利润58.13、67.05、76.73 亿元，同比增长8.34%、15.36%、14.43%，对应EPS 分别为3.86、4.45、5.09 元。给予目标价93.45 元，对应2017 年21XPE。
    风险提示：三公消费限制力度加大、省内渠道调整不充分、新江苏市场增速不及预期。