我们推测公司一季度业绩放缓主要受春节期间经销商大量囤货影响，使公司一季度阿胶类产品的出货量有所降低，预计这一情况在二季度将得到改善。受益于去年11 月份阿胶产品提价，公司综合毛利率有较大幅度提高，为70.80%，较去年提高3.85pp，预计全年将维持较高水平。费用方面，Q1 销售费用率为22.17%，较去年减少3.44pp；管理费用为5.81%，较去年减少1.99pp，均有不同程度的改善。
    阿胶产品依旧具备提价预期。阿胶的主要原材料为驴皮，近年来，由于我国毛驴的出栏量不断下滑，导致驴皮供应紧张，进而导致阿胶类产品的价格从06 年开始不断提升。目前，我国驴皮资源紧张的局面依旧没有得到缓解，所以，我们认为阿胶类产品依旧具备提价预期。随着阿胶类产品价格的提升，公司业绩有保持望稳定增长。
    复方阿胶浆、桃花姬品种潜力大，未来有望快速放量。公司二线品种具有较大潜力，复方阿胶浆主打气血双补，在针对消费者亚健康方面，具有优异的效果；桃花姬的主要消费群体为都市白领女性，具有滋阴养血、美容养颜、增强免疫力的功效，目前，桃花姬主要在山东地区重点销售推广，随着其在全国地区的覆盖，未来有望快速放量。
    财务预测与投资建议
    我们维持预测公司2017-2019 年每股收益为3.39、3.89、4.45 元，维持可比公司2017 年21 倍估值，对于目标价为71.19 元，维持买入评级。
    风险提示
    如果公司阿胶类产品提价不达预期，可能会影响公司的业绩；如果公司阿胶类产品提价幅度过大，可能会影响产品销量