营业收入同比下降1.89%，但是营业支出下降10%。从而净利润实现正增长，主要原因是：“营改增”导致税金及附加下降28 亿，资产减值损失减少11 个亿。年化ROE19.42％，环比提高3％，基本印证我们ROE 回升的判断。
    2、净利息收入同比增长1.8%，手续费佣金净收入同比下降6%，其他净收入同比下降16.2%，其它净收入下降主要来自投资收益的大幅下降。 非息收入占比提高到40%。收益结构持续优化。
    3、1 季度NIM 为2.43%，较16 年年末下降7 个bp；但是季度环比回升4 个BP， 2016 年4 季度单季NIM 为2.39%；这在上市银行中比较少见。我们认为：在负债端成本率回升的大背景下，招行零售端优势显著，低资金成本优势带来单季NIM 环比显著回升。
    4、不良率环比下降，风险递补能力环比回升。1 季度不良率为1.76%，较去年4 季度环比下降11 个bp；其中不良贷款余额605 亿，较去年年底减少6.2 个亿。拨备覆盖率为208.67%，较去年年底提高29%，增幅显著。估计不良贷款下降是主要的驱动因素。
    5、核心一级资本充足率环比提高1%，达12.10%，轻型银行战略落实到位，在资产规模扩张，风险资产增加情况下，资本充足率不降反升，而且招行核心一级资本充足率在股份制银行处于最高，没有再融资补充资本的需求。
    ６、投资建议： 买入，首推，目标价24 元，1 季报超越市场预期，NIM 环比回升，不良率环比下降，拨备覆盖率环比提高，净利润增速超预期。主要原因是：ROE 回升。预计17 年净利润同比增14％，EPS 为2.81，BVPS 为17.5，对应17 年PE/PB 为6.7／1.07.估值溢价提升空间依然存在。