费用方面，扣除并表因素，销售费用同比增长54%，主要是药品销售仍处于较大投入期，费用增加较快。财务费用有所增长，主要是公司融资规模扩大所致。经营活动现金流同比增长97%，主要是控制器械业务信用额度，严控原料药的票据结算节奏以及药品资金回流较快所致。
    心血管器械业务有望提速，新产品不断获批在即
    从最新全国心脏病介入数据看，PCI 手术量同比增长17.42%，增速好于市场之前预期。从公司角度，在目前终端价格基本稳定的基础上，不断提升高毛利Nano 支架占比，收入增速有望高于行业平均。双腔起搏器打破进口垄断，有望复制支架的进口替代发展路径。可降解支架等重磅产品明年有望获批，毛利水平远高于目前药物支架，产品升级下有望迎来爆发式增长。左心耳封堵器新获得优先审批资格，处于国内领先地位，公司在心血管器械领域的产品线不断丰富。
    心血管药物产品线种类丰富，受益于一致性评价和进口替代
    制剂业务继续保持快速增长，营收增速约100%，受加大销售费用影响，利润增速约54%，但未来随着销售体量增加，费用占比有望下降。预计氯吡格雷和阿托伐他汀两大核心品种继续保持快速增长，后续氨氯地平、左西孟旦等新品种有望逐渐放量。一致性评价工作进展顺利，已取得阶段性成果，凭借公司在心血管领域的资源优势，有望在进度上保持领先。目前公司氯吡格雷市场份额约4%，阿托伐他汀不足1%，在医保支付标准及一致性评价的推动下，未来进口替代空间巨大。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2017-2019 年EPS 为0.52、0.69、0.94 元，对应市盈率36、27、20 倍，给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    器械和药品招标降价；并购业绩不达预期