公司两大主营集装箱和车辆业务都表现优异，其中集装箱收入约53 亿元，同比增幅接近150%，2016年凭借147 亿营收跃居中集集团第一大板块的车辆业务1Q17 实现营收41 亿元，同样保持了近40%的强劲增长。此外，公司第三大板块能化业务实现收入22 亿元，同比增长12%。其他板块如空港、物流、重卡、金融等都实现了不同程度的增长。其中，重卡业务由于受益3Q16 的交通部新规，1Q17 实现收入5 亿元，同比大增67%；
    集装箱强劲反弹，看好长周期复苏。集装箱业务1Q17 收入同比增长近150%，体现了强劲的复苏态势。从箱价看，由于钢材价格的上涨，干货箱单箱价格已经由1Q16 的1200-1300 美元上涨到1Q17 的1800-1850 美元，目前单箱价格已经突破2200 美元。从4 月1 号开始，集装箱行业开始实行更加环保的水性漆涂料，我们认为集装箱价格全年有望维持在2200 美元以上。从箱量看，根据Drewry，全球干货箱保有量大约3800 万TEU（2015），按照15 年使用寿命测算，全球每年的集装箱正常更替量应该在250 万TEU，受韩进破产等航运“黑天鹅”事件影响，2016 年的实际需求可能只有130 万TEU，远低于正常水平。我们保守的认为2017 年集装箱实际需求量将恢复到200 万TEU，全行业有望迎来超过30%的增长。同时我们强调，随着欧美经济的复苏，集装箱行业将迎来新一轮周期性增长，我们长期看好公司集装箱业务的复苏行情 ；
    车辆业务大有可为，延续高增速。车辆业务2016 年凭借约147 亿的营收，成为公司第一大业务板块，1Q17 实现收入41 亿元，同比增长40%。近年公司车辆业务加大了全球布局，注重全球市场均衡发展。1Q17 中集车辆除北美市场保持平稳发展，欧洲市场稳步提升外，亚洲、澳洲、非洲等新兴市场需求开始复苏。
    在提升北美品牌Vanguard 的同时，也有效整合了之前收购的英国公司Retlan。
    车辆业务目前的主营为半挂车，我们认为在中集国际化的运作模式下，车辆业务有望拓宽经营范围，成为公司新的增长极；
    拟定增60 亿，改善资本结构。日前公司公布定增修订稿，拟发行不超过3.92 亿股，募集资金不超过60 亿元。其中有18 亿用来补充流动资金，其余为增资租赁业务（20 亿元）、物流装备项目、东莞松山湖产城项目等。公布目前资产负债率略高，近三年资产负债率均超过65%，2016 年为68%。2014-2016 年公司不含资本化支出的利息支出/当期利润总额分别为21.1%、15.5%、53%，利息负担较重。我们认为，若此次定增顺利完成，公司将有效降低资产负债率，优化资本和产业结构，合理搭配产能，为未来长远发展奠定良好基础；目标价19.88 元，买入评级。考虑到集装箱业务的复苏和油价的回升，在不考虑增发的情况下，我们预计公司17-19 年归母净利润为21.22 亿元、26.27 亿元、29.80 亿元，摊薄EPS 为0.71、0.88、1.00 元。参考可比公司估值，我们给出公司17 年28 倍PE 估值，17 年EPS 为0.71 元，目标价19.88 元；
    风险提示。宏观经济下行，油价下行，前海土地问题进展受阻。