公司主业经营范围广阔，由于宏观经济疲软，2016 年经营整体下滑明显。（1）集装箱业务：由于全球航运市场供需失衡和运价持续走低，业务收入110.67 亿元（同比-47.48%），净利润 3.63 亿元（-63.51%）。其中干货箱实现销量 58.73万 TEU（-47.58%），实现收入 110.67 亿元（-47.48%）；（2）道路运输车辆：在北美、欧洲、中国市场取得较好表现，实现收入146.95亿元（+14.25%），净利润7.67亿元（+33.97%）；（3）能源、化工及液态食品装备：实现收入 93.54 亿元（+0.52%），但由于终止收购南通太平洋导致计提 13.6 亿元资产减值准备，该业务大幅亏损 8.93 亿元（-288.00%）；（4）海工：由于油价处于低位，该业务收入 43.06 亿元（-45.89%），亏损进一步扩大至 2.13 亿元；（5）其他业务整体承压。
    集装箱业务的业绩反转是 2017 年的重要看点。集装箱行业 2016 年 1-10 月经历了长时间的景气低迷，月均销量不足 5 万 TEU。2016 年四季度后，由于更新需求释放、韩进破产事件导致集装箱流动性收紧、集运市场复苏等原因，集装箱行业迎来景气复苏。2016 年 11月-2017 年 2 月，公司集装箱销量分别为 5.6 万、8.0 万、5.5 万（春节因素）、8.8 万 TEU。
    同时，箱价由去年最低时期的 1200 美元上涨至目前约 2100 美元。预计 2017 年公司有望实现 90-100 万 TEU 干货箱销量，干货箱箱价维持在 2000 美元上方，集装箱业务整体利润有望达到 10 亿元。
    公司核心地块重估有望持续落地。公司目前有大量土地有待盘活，位于一线城市的地块土地面积超过 150 万平米，主要包括深圳前海、深圳太子湾、深圳坪山、上海宝山。上海宝山地块已于 2016 年 12 月收到政府 5.72 亿元补偿款。深圳前海地块面积约 50 万平米，市场估值约 300 亿元。参考 2016 年 6 月招商局集团与深圳前海管理局的框架协议，我们预计公司有望获得 40%的面积，价值约 120 亿元。而公司拿地价格仅 2 亿元，存在巨大的重估价值空间。
    风险因素。集装箱需求疲软；其他业务发展不及预期。
    投资建议。我们认为，2016 年是公司主业经营的寒冬期，年报业绩符合之前预期。2017年受益于宏观环境整体改善，公司主业有望迎来复苏，集装箱业务的业绩反转将是 2017 年的重要看点。小幅调整公司 2017/18/19 年净利润预测至 21.48/26.88/31.82 亿元（原 2017/18年净利润预测 20.29/26.17 亿元），对应 EPS 为 0.72/0.90/1.07 元，对应 16.15 收盘价 PE估值为 22/18/15 倍。我们认为，公司集装箱主业根基扎实，行业景气恢复后有望实现高弹性业绩反弹，核心地块价值重估将提振财务报表，同时海工、道路运输车辆、中集安瑞科等业务有边际改善的机会。综合考虑，维持目标价 20.44 元，“买入”评级。