三项费用中，销售费用21.6亿元，占总收入4.22%，较2015年-0.17pct，管理费用占比8.23%，较2015年+1.17pct，财务费用占比1.41%，较2015年+1.41pct。但由于总营收下滑，三项费用绝对值较2015年有2.65亿元的减少。此外，由于中集安瑞科的大幅拨备，导致近14亿元的应收坏账损失，拖累业绩。 
    受益全球经济复苏，集装箱业务触底反弹，道路车辆更大更强   2016年集装箱行业需求疲软、产能相对过剩。受此影响，公司相关业务实现营收111亿元，同比-47.5%，归母净利3.63亿元，同比-63.5%。2017年来，在全球经济复苏带动下，标箱单价由低点1300美金上升40%以上，在水性漆改造等事件刺激下，预计2017年集装箱需求会出现量价齐升的态势。道路运输车2016年实现销售收入147亿元，同比+14.3%，消费升级、跨境电商提升了物流需求;收购英国最大半挂车企业Retlan，公司半挂车市场份额居全球第一，同时积极打造中集车辆全球营运体系。严重超速的治理、黄标换绿标等政策性的实施，将带动产业转型升级和产品更新换代的步伐。 
    能化大幅拨备完成，海工谋求转型，优化产品线结构   能化、液食板块，由于中集安瑞科的大幅拨备，导致13.6亿坏账。板块实现营收93.5亿元，同比+0.52%；亏损8.93亿元。计提完毕，成功甩开包袱之余，公司已完成对英企Briggs收购，行业基本面向好，2017年板块有望实现收入大幅提升。海工板块，在全球海工市场寒冬下，公司海工业务营收43.1亿元，同比-45.9%；亏损2.13亿元。公司积极谋求转型，通过引入产业基金，共同建造运营等方式，寻找强强合作，优化资产结构，降低财务负担。 服务、金融与制造业新兴板块发展迅猛   物流服务方面，各条线稳打稳扎，实现营业收入71.3亿元，同比下降8.60%，净利润3.59亿元，同比上升256%，主要由于出售子公司股权产生收益所致。金融业务2016年为公司带来实现净利润8.24 亿元的业绩。此外，公司新兴的重卡领域，实现销售收入17.3亿元，同比+102%，经营实现减亏。空港装备业务销售收入32.1亿元，同比+14.0%；净利润1.31亿元，同比+110%，发展迅猛。 
    盈利预测与投资建议：   公司是集装箱行业龙头，制造+服务+金融并驾齐驱，预计2017-2019年营业收入617亿、674亿、725亿，分别同比增长21%、9%、8%；归母净利润18.1亿、24.9亿、29.7亿，对应EPS为0.61、0.84、1.00，对应2017-2019年PE分别为27、19、16X，给予"买入"评级。 
    风险提示：海工业务复苏低于预期、集装箱业务复苏低于预期。