一季报业绩超预期，投资收益回暖是重要因素，由于基础利率下行准备金依然大幅增提，净投资收益率为4.68%，总投资收益率3 为4.53%，同比增加0.84 个百分点主要观点
    1.保费增速提速
    2017 年第一季度，中国人寿保费收入达2462 亿元，同比增长22.1%，超出预期。其中首年期缴603 亿，同比增长17.4%，业务结构优化明显；十年以上首年期缴225 亿，同比增长16.8%，而且首年期缴保费在占长险新单保费达49.85%，二者的高增长说明保障型业务快速增长，趸交业务得到控制。
    2.一季度投资是亮点
    在投资端，净投资收益率为4.68%，同比减少0.32%，总投资收益率为4.53%，同比增加0.84%。交易性金融资产较2016 年年底减少479 亿，可供出售金融资产增加803 亿，持有至到期投资增加822 亿，资产配置结构显著优化，对利率上行带来的固定收益损失起到良好的抵御作用，致使综合收益仅亏损6.6 亿元，大幅好于去年同期的133 亿和去年年底的258亿，投资改善效果明显
    3.假设调整下仍超预期
    受益于总投资收益增加、保费业务结构改善以及传统准备金折现率假设更新的综合影响，一季度实现营业利润76 亿元，同比增加23.8%，归母净利润也录得61 亿元，同比增加17.1%。其中，准备金折现率假设调整使得税前利润减少约133 亿元。
    4.投资建议：
    整体而言，由于750 日国债均线的下行， 仍然使得国寿准备金增加133亿元，在这样的基础之上仍然实现了17%的净利润增长，显示保险公司从底部上升的强劲动力。保费收入同比增22%，投资收益同比增加34%，是利润增长的主要原因。可以预见随着投资端的复苏，下半年准备金的影响减弱，明年开始产生正贡献，保险公司的利润弹性将充分释放！当前股价对应2017 年PEV 仅0.97 倍，继续推荐！