公司一季度业绩增长主要是下游需求增加和航运市场回暖所致，一季度完成运量303.11 万吨，同比增长6.1%，完成周转量205.78 亿吨海里，同比增长3.9%。
    分船型看，多用途船和重吊船运量增长明显，木材船沥青船有所下滑。一季度多用途船完成运量106.09 万吨，同比增长40.6%，重吊船完成运量60.74万吨，同比增长50.7%，主要是运力增加所致；沥青船完成运量28.27 万吨，同比下降25.6%，2016 年四季度以来，海外沥青供应缩减价格攀升，进口沥青不足导致运量下滑；木材船完成运量31.86 万吨，同比下降41.8%，主要是因为一季度我国木材进口量出现较大幅度下滑。
    行业供需好转，公司业绩确定性改善。公司战略重点为“一主两翼”，“一主”即以半潜船为核心的海洋石油工程业务，“两翼”即多用途船和重吊船为核心的中国装备制造出口业务。公司半潜船业务逐步形成双寡头格局，控制全球近20%的半潜船运力，市场地位稳固，一季度半潜船完成运量7.35 万吨，同比增长116.8%。散货复苏改善回程业务，根据Clarkson 预计，2017 年全球干散货运供给和需求同比分别增长1%和1.9%，供需边际改善，支撑运价回升，多用途船和重吊船回程业绩确定性改善。
    “一带一路”战略持续推进，特种船运输市场爆发在即。受益于一带一路政策，2016 年我国海外工程项目完成额1594 亿美元，同比增长3.5%，新签合同2440 亿美元，同比增长16.2%，其中与“一带一路”沿线国家新签合同额1260 亿美元，占比达到51.6%，我国对海外国家工程援建提速，将极大增加对特种设备运输的需求，公司是全球特种货物运输龙头，是“一带一路”航运直接受益标的。
    盈利预测。预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.12 元和0.17 元，BPS 分别为4.58 元和4.75 元。2016 年行业景气度跌至冰点，公司主业量价齐跌，随着市场的复苏，预计公司2017 年业绩将有明显好转，参考行业平均估值水平，给予公司2017 年1.8 倍PB 估值，目标价8.24 元，维持“买入”评级。
    风险提示。海外工程项目实施存在一定不确定性，航运市场复苏进度低于预期。