报告期内，公司业绩大幅上升主要得力于航运市场的运价恢复及运量增长，公司航运业务收入和毛利均同比上升。截止2017 年一季度，公司共完成总运量303 万吨，同比增加6.1%，其中多用途船完成运量106 万吨，同比增加40.6%；重吊船完成运量61 万吨，同比增加50.7%；半潜船完成运量7.3 万吨，同比增加116.8%；汽车船完成运量9.0 万吨，同比增加87.5%。
    盈利向上，符合我们对航运市场运价恢复及需求提升的预期
    2017 年一季度以来，公司的多用途船、重吊船运输量均大幅提升，符合我们对需求上升的预期。多用途船和重吊船业务直接受益“一带一路”，我国对外承包工程的增加，直接推动公司运输订单的增加。同时，多用途船租金水平也有所回升。依据Clarksons 多用途船运价指数，截止2017 年3月，多用途船日租金水平较2016 年12 月上升2%。
    汽车船运量大幅提升；木材船和沥青船运量同比下跌
    2017 年一季度，公司完成汽车船运量9.0 万吨，同比上升87.5%；沥青船运量28 万吨，同比下跌25.6%；木材船运量32 万吨，同比下跌41.8%。根据中国海关总署数据，2017 年1-2 月，全国汽车整车进口量同比增加40%，出口量增加38%；全国沥青进口量同比增加68%, 出口量同比下降63%；全国木材进口数量指数同比下跌37%，出口数量指数同比上升26%。
    看好核心半潜船业务触底回升
    我们认为2017 年伴随着国际原油价格提升，以及伊朗、墨西哥和印度等国油气资源的开发，将催生海工装备的需求复苏，半潜船业务量将有望回升。2017 年一季度，公司半潜船业务运量同比增长116.8%，半潜船是公司各细分船型板块下，毛利率最高的业务，2016 年毛利率为42.08%。伴随半潜船业务量的回升，我们认为将推动公司2017 年的盈利改善。
    重申“增持”评级；目标价格区间7.89-8.64 元
    我们预测公司2017/18E 净利润分别至1.4 亿元和1.9 亿元。基于PB 估值法，给予公司1.78x-1.95x 2017PB 估值，对应目标价格区间7.89-8.64 元，重申“增持”评级。
    风险提示：干散航运业复苏不及预期；“一带一路”推行进度低于预期；全球海工装备需求低于预期。