EPS 0.32 元。收入和利润增速均超出预期。
    一季度收入、利润增速均高于去年同期增速，超出市场预期：收入增长20.29%超出预期，增速较去年同期提高5.09 个百分点，预计其中工业收入增速超25%，主力新品种继续保持快速增长势头。扣非净利润增长20.05%，大幅高于16 年1Q16.22%的增速，略超预期。一季度增速纯内生一般是全年最低，预计今年全年逐季走高，预计全年扣非业绩增速25%。
    毛利率继续大幅提高、销售费用率提升、研发费用大幅增长：1. 工业产品结构持续改善，高毛利医药工业产品带动毛利率大幅提升：2017Q1，公司毛利率55.34%，同比大幅提高3.7 个百分点，预计主要是由于优帝尔、优立通等高毛利医药工业品种保持高速增长。随着未来新药的上市，这一趋势将更加明显。
    2. 销售推广力度加强，为未来新产品上市奠定基础：销售费用率26.37%，同比增加2.87 个百分点，主要是公司加大市场推广。
    3. 研发费用持续快速增长，预计主要为单抗投入的增加。公司研发投入决心大、效率高，最值得期待。管理费用率14.25%，同比增加0.54个百分点，主要是公司加大研发投入，研发费用1.98 亿元（+37.64%）。
    研发费用继续大幅增长，单抗产品的持续投入，未来持续收获可期待。
    4. 财务费用率3.16%，同比略增0.04 个百分点。税金及附加4347 万元，同比增长66.32%，主要是由于营改增，将房产税、印花税等由管理费用分类至税金所致。
    研发投入进入收获期，估值提升的新起点：公司生物类似药研发进度国内领先，重磅产品即将进入收获期。预计公司美罗华生物类似药2017 年9月完成III 期临床试验；赫赛汀生物类似药已经开展III 期临床试验。罗氏美罗华、赫赛汀均进入人社部价格谈判目录。如果罗氏谈判成功、进入医保，公司两个生物类似药品种上市后将直接进入医保，均有望成为30-50亿的大品种。我们认为这将是公司估值提升的新起点。
    盈利预测与投资建议：公司目前制药、器械、服务三大板块已经成型并快速增长，协同效应将进一步显现，有望在中国复制强生的成功模式。我们预计公司2017-2019 归母净利润分别为33.13 亿、38.69 亿和45.05 亿，同比分别增长18.09%、16.77%和16.45%；扣非净利润分别为26.13 亿、31.69 亿和38.05 亿，同比分别增长24.87%、21.27%和20.08%；扣非EPS 分别为1.11 元、1.31 元和1.58 元。作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业，公司估值便宜，目前价格对应2017 年整体估值21 倍、扣非估值27 倍。我们给予公司扣非估值35 倍，对应目标价38.68 元，维持“买入”评级。
    风险提示事件：外延并购不达预期；新药研发失败的风险。