此次公告显示复星实业向贷款方申请了期限为12 个月，总额不超过8 亿美金的贷款，我们判断该资金正是为Gland Pharma 收购做准备，也预示着此项收购有望于近期完成。
    Gland Pharma 成长性被低估。Gland Pharma 是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品生产制造企业。我们认为部分投资者此前认为收购价格较贵的原因在于只考虑了静态PE 而忽略了Gland 的高成长性。
    2015.4-2016.3 实现收入135.75 亿卢比，同比+35.53%；净利润31.36 亿卢比，同比+49.83%，净利率达23%，随着ANDA 陆续上市Gland 业绩仍将保持高增长，预计其2017 年净利润超过5 亿元，对应PE 不到20 倍。
    而依诺肝素ANDA（预计今年2 季度）获批后则有望再造一个Gland（依诺肝素2016 年全球市场规模超过20 亿美金，竞争对手约6 家，Gland 有望取得10%市场空间，对应2 亿美金收入）。
    协同效应明显，公司有望步入国内制剂出口第一梯队。Gland Pharma 拥有300-400 人的专业注册团队，拥有丰富ANDA 申请经验，考虑到美国ANDA申报速度直接决定了产品的竞争格局和市场占有率，未来以Gland Pharma为平台公司产品（单抗、EPO 等）的全球注册速度有望大幅提升（ANDA注册最快约10 个月，而国内企业一般需2-3 年），公司也将跨步迈入国内制剂出口第一梯队。此外，公司丰富的原料药储备也将进一步降低GlandPharma 的原料成本（如江苏万邦和苏州二叶具有生产肝素、依诺肝素原料药的生产能力）。
    风险因素。印度CCEA 审批不通过风险；药品招标降价。
    维持“买入”评级。我们认为Gland Pharma 成长性和协同性被市场低估，此外，CAR-T 和单抗研发的逐步推进有望成为公司估值提升的有力催化剂。
    暂不考虑Gland Pharma 并表，维持公司2017-2019 年EPS 预测1.37/1.61/1.94 元。根据分部估值法进行测算，保守估计公司药品（传统）、单抗、医疗服务、医疗器械、国药控股股权和非主业资产的市值分别为346.8、104.9、54.0、72.9、239.6 和70.0 亿元，合计市值888.2 亿元，对应目标价为36.79元，维持“买入”评级。