专业数据中心及云计算服务商，大型项目经验丰富
    国富瑞原先是CIECC 旗下承担数据中心和云计算板块业务的控股子公司，其在北京、苏州等地运营管理十一个高等级数据中心，已成功为为商务部、国家电网、中国保险行业协会、三星数据（中国）等重要客户提供专业化服务，客户范围涵盖政府、金融等重要领域。国富瑞大型项目经验丰富，已成功运营国家“金关”工程主干网——外经贸专用网，以及全国唯一的“同城-异地”三地容灾备份系统。公司2015 和2016 年分别实现营收1.6亿元和1.7 亿元，净利润3768 万元及4243 万元，具有较高盈利能力。
    与易华录数据湖业务协同效应显著，提供牌照及建设运营服务支持易华录明确以数据产业为转型升级方向，在智慧城市建设过程中提出建设城市数据湖作为大数据在城市落地的重要基础设施支撑。数据湖将以蓝光存储为核心，以发展大数据特色应用为重点，从而作为融合数据感知、存储、处理为一体的智能化综合信息基础设施。此次收购完成后，国富瑞在有效增厚公司业绩的基础上将与公司数据湖业务产生充分协同：一方面易华录可以获得相应的IDC 牌照资质，而另一方面国富瑞专业化的建设运营及技术服务经验也将对公司的数据湖战略、蓝光存储等业务形成有效支持。
    把握雄安新区带动的智慧城市需求，20 亿京津冀投资基金加码京津冀业务雄安新区有望打造成为智慧城市建设标杆项目，将从多方面推动智慧城市建设需求。易华录作为央企控股的智慧城市及智能交通领军企业，有望充分把握此次建设机遇：一方面公司在河北地区订单丰富，已经承接了正定县、鹿泉区等地区智慧城市项目以及公安机关路面动态科技防控工程等智能交通项目；另一方面子公司山东易华录参与发起设立20 亿元规模的河北冀财京津冀投资发展基金，该基金将优先支持区域内已经设立或准备设立智慧城市发展基金的城市，易华录在京津冀地区的智慧城市项目建设有望进一步加码。
    上调盈利预测，维持买入评级
    考虑此次收购国富瑞对业绩的影响，我们上调易华录2017-2019 年收入为30.76 亿元、36.21 亿元以及43.38 亿元，归母净利润为2.78 亿元、3.78亿元以及4.83 亿元，EPS 分别为0.75 元、1.02 元以及1.31 元，对应当前股价PE 为45 倍，33 倍以及26 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：PPP模式推进进度不如预期；新业务进展不如预期。