智能交通与智慧城市业务高增长，蓝光存储及养老产业等新业务稳步推进公司16 年收入快速增长，主要受益于智能交通及智慧城市业务的高成长，营收分别增长43.77%和104.33%：公司在城市智能交通领域业绩位居行业第一，且在交通运输TOCC、大数据应用等业务取得突破进展；智慧城市领域，公司携手华为云创新地提出了以城市数据湖为载体，以大数据应用体系为牵引的新型智慧城市体系，助力城市管理和产业转型升级。此外，公司新业务也处于稳步推进中：健康养老已经通过智慧蓬莱项目落地，并且与国内健康养老领域的领先企业展开合作；蓝光存储已在金融行业、互联网云存储领域等重点行业进行了市场拓展，部分已形成销售订单。
    PPP 模式快速推广，订单增长成效显著
    易华录积极推行PPP 项目模式，依托山东智慧城市PPP 发展基金的模式解决项目建设运营的资金问题，通过与政府和社会资本的合作快速跑马圈地，形成成熟的智慧城市运作模式，进行全国范围的推广，从而实现业务快速成长。在PPP 模式助力下，2016 年已经成为公司成立以来新拓展城市数量最多的一年，此外公司在2016 年累计新增项目金额约34.8 亿元（包括已中标未签订合同的金额），剩余未结转收入的项目金额约19.92 亿元。，而2015 年公司累计新增项目金额约15 亿元，剩余未结转收入的项目金额约11 亿元，订单增长成效显著。
    雄安新区设立带来智慧城市及智能交通建设机遇，公司有望充分受益雄安新区建设重点任务中包含多项智慧城市建设以及绿色智能交通体系建设内容，有望打造成为高标准的智慧城市标杆。易华录作为智慧城市及智能交通的领军企业，同时作为央企控股上市公司在京津冀深耕业务多年，有望充分利用自身的资源、人才等优势配合开展雄安新区的新型智慧城市及京津冀一体化智能交通建设，享受新区建设带来的市场机遇。
    维持“买入”评级
    暂不考虑此次收购国富瑞对业绩的影响，我们预计易华录2017-2019 年收入为27.44 亿元、33.98 亿元以及42.98 亿元，归母净利润为2.26 亿元、3.36 亿元以及4.49 亿元，EPS 分别为0.61 元、0.91 元以及1.21 元，对应当前股价PE 为56 倍，37 倍以及28 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：PPP 模式推进进度不如预期；新业务进展不如预期