16 年全年订单快速增长，17 年已收获5.48 亿元订单
    易华录一直积极推行PPP 项目模式，积累了丰富的项目经验，并且依托山东智慧城市PPP 发展基金模式解决项目建设运营的资金问题，持续跑马圈地，奠定客户及订单基础，截止16 年底公司新增订单总额约为34.8 亿元，实现了全年订单的快速增长。17 年公司业务持续发力，截止1 月24 日已经收获厦门岛外主要道路交通安全防控工程，河北路面动态科技防控工程等4 个项目共计5.48 亿元订单，市场开拓效果显著，这些订单的签订将有效促进公司业绩持续快速增长。
    拟以不低于12 亿元收购迅通科技全部或部分股权，打造产业协同发展公司此次还公告了重大资产重组情况，拟以不低于12 亿元收购迅通科技全部或部分股权，目前已经同标的公司股东签署资产收购框架协议。迅通科技是国内专业的网络视频监控产品及解决方案提供商，也是国内最早进入网络视频监控领域的企业之一，拥有宽动态视频处理技术、视频超分辨重建技术、视频增强处理技术等多项后端自有核心技术，此次收购有利于双方优势互补，充分发挥产业协同效应，进一步提升公司价值。此外迅通科技业绩表现良好，15 年分别实现收入和归母净利润3.03 亿元和0.84 亿元，较14 年分别增长21%及17%，收购完成将对公司业绩形成有力补充。
    主业持续向好，维持“买入”评级
    考虑到政府订单收入确认结转问题并且暂不考虑此次收购迅通科技影响，我们预计易华录2016-2018 年收入为19.01 亿元，25.44 亿元以及33.98 亿元，归母净利润为1.49 亿元，2.26 亿元以及3.36 亿元，EPS 分别为0.40元，0.61 元以及0.91 元，对应当前股价PE 为84 倍，56 倍，37 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：PPP 模式推进进度不如预期。