息差环比企稳回升叠加资产规模快速扩张，净利息收入保持乐观增长。
    2017Q1 公司净利息收入同比增长8.1% ， 与2015/16 年的增速（7.31%/5.31%）相比有所回升。其中利息收入增长17.03%、利息支出增长23.61%。净利息收入增速的回升主要得益于：（1）息差的企稳，我们计算的17Q1 净息差约1.67%，环比16Q4 的1.61%有所改善；（2）资产规模的扩张，2017Q1 总资产环比增长9.63%（2016 全年增长22.43%）资产规模保持积极扩张，同业业务是重点。资产端：2017Q1 总资产增加1507 亿，其中同业项下存放同业款项增加847 亿、买入返售增加342 亿，此外贷款总额增加257 亿，而投资类资产则仅增21 亿、尤其是可供出售金融资产环比减少353 亿。负债端：2017Q1 总负债增加1485 亿，其中同业负债方面扩大同业存单规模（增约1300 亿）、压降同业存放和卖出回购，而存款则增加804 亿，与2016 年底相比存款占总负债比重略有下降。
    存量风险正在积极化解。2017Q1 公司不良率为1.43%、环比持平。从风险暴露情况来看，Q1 不良增量3.4 亿、较16Q4 的2.3 亿有所扩大，而我们估算考虑核销的实际不良增量同业也有所扩大达到约15 亿（16Q4 约11亿），表明公司对存量风险保持积极暴露和处置的态度。或许正是源于积极的暴露，2017Q1 关注贷款率环比小幅下降至2.95%（年初3.01%）。风险抵御方面，公司在一季度加大了拨备计提力度，信用成本上升至约1.3%（2016 年1.07%），拨备覆盖率180.88%（环比基本持平）、拨贷比2.59%。
    公司受益于长三角地区风险形势的总体趋稳，存量风险正在化解中，同时公司也保持了积极的拨备计提，总体来看风险处于可控状态。
    风险因素：资产质量企稳不达预期。
    维持“增持”评级，目标价10.9 元。公司当前处于快速成长期，我们认为未来依靠规模的稳健扩张将继续保持较高增速，而风险方面受益长三角地区的趋稳总体保持在可控状态，同时依靠高的拨备前利润增长和较充裕的存量拨备，预计能够较好应对未来的风险暴露。维持公司2017/18 年EPS 预测1.02/1.12元，当前股价对应2017 年9.06xPE 和1.16xPB。维持“增持”评级，目标价10.90 元，对应2017 年1.37x PB。