①业绩增长较快，收入增长较快，手续费和投资相关收入表现较好。②资产质量压力趋缓，拨备高位缓释存量压力。③理财、投资同业业务提升显著，占比和相关收入均有增加，4 季度外部环境较弱，公司表现仍较好。全年债券交易规模突破1 万亿元，同比增长34%。理财资产余额3477 亿元，较年初增长51%。全年同业条线营业净收入43 亿元，同比增长110%。
    投资建议：同步区位经济改善，管理提升持续，看好。公司2016 年业绩增长较快，资产质量压力趋缓，理财和投资加速发展。2017 年区域经济持续改善，公司资产质量的压力持续缓解，息差亦随需求提升，预计2017 年业绩平稳向好。公司去年特别是上半年债券、非标投资和同业负债增长较快，年底同业负债占比压线，同业存单占比7%，流动性指标较好，今年上半年或监管带来小幅压力，影响或有限。16 年BVPS 为7.16 元，预测17 年BVPS 8.2 元，对应 16 年PB 1.41X，预测17 年PB1.23X，首次给予“增持”评级。
    1、公司16 年净利息收入同比增长5.3%，主要规模贡献回补息差下降。①生息资产同比增长22.6%。主要贷款和债券投资增长较快，贷款同比增长15.6%，投资同比增长49%。②息差同比下行，主要生息资产收益率下行幅度大于计息负债。（年平均余额）息差为1.7%，同比下行24BP，净利差为1.56%，同比下行12BP，存贷利差为3%，同比下降42BP。
    四季度息收环比下降1.1%，生息资产环比平稳增长，息差下降或源于4 季度债市大幅波动和同业资金压力。生息资产环比增长2.5%，息差为1.61%，同比下行10BP。4 季度利息支出增速显著快于收入端，单季利息支出环比增长17.3%，收入环比增9.3%。
    2、手续费同比高增，占比提升明显。16 年净手续费收入同比增长49%，手续费占比为18.6%，同比提升5 个百分点。手续费高增主要由代理理财产品和银行卡手续费拉动。代理和银行卡手续费同比分别增长80%、61%。
    3、投资相关收益增长较快，公允价值变动和投资收益合计6.25 亿，同比提升229%。同时4 季度净资产环比3 季度差额与盈利近似，债市影响较小。
    4、资产质量压力趋缓。全年看同比去年数据均表现较好，季度和中期数据比较资产质量企稳态势不显著，我们认为同步区域经济公司资产质量压力趋缓，数据表现不显著可能存量压力逐步释放有关。逾期率下行，可能反应经济趋暖，中小企业经营状况改善。关注环比上升可能与供给侧改革有关，不良确认改善，存量释放有关。①不良率连续3 个季度持平。不良率1.43%，同比和环比持平。②不良生成环比趋缓。16 年全年不良净生率1.1%，同比上行15BP。4 季度单季不良生成率1.05%，环比下行10BP。③关注类占比3.01%，环比3 季度略微上升5BP，同比上年下降11BP。④逾期率2.28%，同比下行41BP，较中期下降16BP。
    90 天逾期下降显著，90 天逾期环比中期下行45%。⑤不良确认改善。公司逾期/不良为159%，同比下降29 个百分点，90 天以上逾期/不良142%，同比降10 百分点。
    5、存量拨备平稳，信用成本高位持续。①信用成本平稳。全年信用成本为1.07%，同比增长6BP，资产减值损失同比增长35%。②存量拨备平稳，拨备覆盖率为180%，同比升11个百分点，拨贷比2.59%，同比降15BP。③加大核销力度，年核销48.6 亿元，同比增64%。
    6、成本收入比平稳。全年费用同比增长11%，主要是员工费用增长。成本收入比为29.2%，同比微降16BP。
    7、资本充足率提升。核心一级资本充足率9.01%，同比提升42BP，资本充足率11.51%，同比提升3BP。 风险提示：同业监管超预期。
    风险提示：资产质量不及预期