相比于16 年一季度-0.34 亿的归母净利润，公司同比扭亏为盈，其原因主要有：1）公司主营产品制冷剂价格持续上涨，迎来景气周期；2）环保新常态下中小产能开工率低，随着下游空调汽车等终端销售回暖公司产品供不应求；3）国企混合所有制改革引入民间资本，公司运营效率持续提升。预计制冷剂价格上涨趋势将持续，公司盈利能力持续看好。
    制冷剂迎来景气周期，产品价格持续攀升。环保新常态下上游原料萤石氢氟酸价格走高，副产物含氟废酸处理困难，导致大量制冷剂中小产能开工受限。近期空调、汽车等终端销售逐渐回暖，今年2 月空调和汽车销量分别同比增长72%和23%，下游制冷剂需求稳步增长。供给需求端的同步反向变动使得制冷剂产品产能过剩的局面迅速反转，价格涨势凶猛。从年初至今，大部分制冷剂价格涨幅均超过50%，R125 价格更是从21000 元/吨跳涨到52000 元/吨，涨幅接近150%。考虑到环保高压在未来松绑的可能性极低，加之受制于《蒙特利尔议定书》，海外制冷剂需求逐步增加的同时产能逐渐退出市场，国内制冷剂供不应求的局面将得以持续。
    六年周期底部竞争结构改善，公司作为行业龙头坐享红利。氟化工行业自从2011 年景气高点回落已经经历了近6 年时间。由于产能过剩，产品同质化严重，企业毛利率迅速下滑，大量中小产能陆续退出，行业集中度不断提升。2016 年，R22/R134a 制冷剂前三家企业产能占比分别达到51%和53%。巨化股份作为国内制冷剂龙头企业，产品品种齐全，布局合理。公司2016 年R22/R134a/R32 产能分别占全国总产能的15%/25%/16%。目前公司仍旧在继续扩大第三代制冷剂产能，尚有10kt/a HFC-245fa 等多项重大在建工程，预计公司在HFCs 市场将进一步放量。由于第三代制冷剂属高能耗产品，未来HFCs 很可能和HCFCs 一样进入配额制，公司大规模的产能将允许其享受制度红利带来的高利润。
    反倾销终裁胜利，氯碱新材料PVDC 业绩翘首可期。PVDC 是公认的最适用于食品包装的材料之一，下游市场空间巨大。目前公司的PVDC 拥有国内唯一自主知识产权，市场份额占国内同类产品50%以上。2017 年4 月19 日，商务部发布最终裁定公告，认定原产于日本的进口PVDC 树脂存在倾销，从4 月20 日开始对日本吴羽等日企进口PVDC 征收47.1%的反倾销关税。预期反倾销的胜利将使公司PVDC 业务毛利率进一步提高至30%以上。
    风险提示：第四代制冷剂实现低成本大规模生产，HFCs 加速退出市场等盈利预测及投资评级：行业反转明确，业绩持续增长，维持公司2017-19年EPS 预测为0.73/0.85/0.92 元，维持目标价18.21 元，维持“买入”评级。