制冷剂景气阶段性回升，升级换代是长期看点
    巨化股份R22 产能位居国内前三，R134a 产能第一，且公司配套氯碱化工产业链，副产品胀库影响相对较小。中期而言，伴随制冷剂产品向低ODP/GWP 值的升级换代，R134a/R410a/R32 等产品将陆续替代R22，巨化股份具备R134a/R125/R32（R125、R32 可混配制R410a）产能6.0/2.0/1.5 万吨/年，预计将充分受益。
    新材料及电子化学品领域持续推进
    巨化股份新材料（PVDC，PVDF、PTFE 及氟橡胶等）业务持续推进，2017年3 月，商务部裁定日本进口聚偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂存在倾销，公司相关产品有望受益；电子化学品方面，公司新建电子气体，含氟特气等项目建设持续推进；2017 年3 月，大股东巨化集团与永利集团等联合收购德国汉高环氧模塑料业务100%股权，切入集成电路封装领域，实现在集成电路制造领域的前端制造和后端制造相关材料供应的全覆盖，与公司现有的电子气体、高纯试剂等业务相结合，打造固、液、气三态结合的电子化学品产业生态系统。
    维持“买入”评级
    巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业，制冷剂景气阶段性回升有助于公司业绩改善；新材料及电子化学品业务持续推进，建构成公司未来业绩增长点。我们下调公司2016-2018 年EPS 分别至0.06/0.20/0.30 元（16/17年原预测0.18/0.33 元），考虑到氟化工行业处于周期底部，且公司新材料及电子化学品业务前景良好，给予2017 年2.8-3.1 倍PB，下调目标价区间至13.5-14.9 元，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求下滑风险，新项目进度低于预期风险。