制冷剂业务转好
    报告期内，公司制冷剂业务实现营收24.1 亿元（YoY 7.4%），销量25.5万吨（YoY 21.9%），以浙江地区为例，主要产品R22 全年均价0.91 万元/吨，（YoY -21.5%），R134a 均价1.92 万元/吨（YoY 4.9%），且由于R410a等替代制冷剂占比提升，相应毛利率增4.8pct 至17.9%。
    新材料及电子化学品业务快速发展
    报告期内，公司含氟聚合材料（PTFE、PVDF、氟橡胶等）/食品包装材料（PVDC 等）/分别实现营收7.8/6.0 亿元，同比增15%/25%，销量分别提升36%/28%，对应毛利率分别提升1.1/3.1pct 至10.4%/25.2%；电子化学材料（六氟磷酸锂、电子气体）实现营收1.6 亿元，同比增40%，主要受六氟磷酸锂涨价带动，销量与2015 年持平，对应毛利率提升8.2pct 至29.2%；近期商务部裁定日本进口聚偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂存在倾销，即日起征收旭化成等三家公司47.1%的反倾销税，公司相关产品有望受益。
    传统业务整体表现稳定
    报告期内，公司氟化工原料（氢氟酸、甲烷氯化物等）/基础化工产品（硫酸、氯磺酸等） 业务实现营收10.7/10.2 亿元， 毛利率小幅下滑至21.1%/15.6%；石化材料业务（己内酰胺等）量价齐升，营收10.2 亿元，同比增39.4%，销量增18.8%，毛利率增2.3pct 转正至0.9%。
    2017 年以来制冷剂景气快速回升
    2017 年初以来，由于供需格局改善，制冷剂价格快速上涨，R22/R134a/R410a 分别较年初上涨68%/56%/164%，目前报价1.55/3.05/4.75 万元/吨；2017Q1 空调销售情况良好，考虑二季度消费旺季来临，且近期企业库存较低，短期氯碱平衡、盐酸胀库仍将制约企业开工率，制冷剂价格有望延续强势。
    维持“买入”评级
    巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业，制冷剂景气阶段性回升有助于公司业绩改善；新材料及电子化学品业务持续推进，5000 吨含氟化学品、1万吨PVDF，高纯电子气体（一期）等均已建成，进入认证及后续放量阶段，将构成公司未来业绩增长点。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.20/0.30 元，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求下滑风险，新项目进度低于预期风险。