经过6 年左右的行业调整，随着经济企稳，空调、汽车对氟致冷剂需求回升、其他下游对氟聚合物需求的回升，以及中国推进供给侧结构性改革和安全环保监管趋严等，2016 年四季度开始，氟化工产品供需格局逐步改善，价格逐步回升，并保持良好趋势，公司2016Q4 实现营业收入27.33 亿元，归母净利润8056.25万元，环比增长267.95%，同比增长252.46%，扭转业绩下滑的趋势。
    制冷剂产品持续提价，烧碱价格创新高。巨化股份是以氟化工为核心、氯碱配套的综合性氟化工行业龙头，具有完整的产业链优势和规模优势。公司拥有R22 产能10 万吨，R125 产能4 万吨，R134a 产能6 万吨，R32 产能1.9万吨，混配小包装制冷剂居国内第一位。截止4 月19 日，市场上R22 价格15000 元/吨，较2017 年年初上涨57.89%，R125 价格37000 元/吨，年内价格上涨76.19%，R134a 价格30000 元/吨，较年初上涨53.85%，R32 价格30000 元/吨，年内上涨154.24%，R410a 价格38000 元/吨，年内上涨117.14%。同时，烧碱受氯碱平衡制约企业开工负荷及下游氧化铝需求带动，烧碱产品价格自2016 年3 季度以来产品价格大幅上涨，创历史新高，公司拥有烧碱产能46 万吨，公司产品价格上涨业绩弹性大。
    2 季度是制冷剂需求旺季，制冷剂产品价格有望继续上涨。2017 年（冷年）空调销量同比大幅增长，而受环保因素影响，制冷剂生产企业开工负荷难以提升，同时无水氢氟酸、三氯甲烷、四氯乙烯等制冷剂原材料价格上涨，有成本支撑，下游经销商拿货买涨不买跌，2 季度是空调生产销售的旺季，我们预计制冷剂产品价格有望继续上涨。
    PVDC 反倾销调查获裁定，产品盈利将回归合理水平。由公司发起的PVDC反倾销调查获得最终裁定。自2017 年4 月20 日起，将对原产于日本的PVDC征收47.1%的反倾销税，实施期限5 年，公司是国内唯一具有自主知识产权的PVDC 生产企业，国内市场占有率超过60%，公司主要竞争对手现为日本公司，近几年受日元贬值和竞争对手低价销售影响，产品价格近几年出现较大幅度下跌。随着反倾销措施的实施，PVDC 盈利预计会向合理水平回归。
    盈利预测及投资建议。我们预计公司2017~2019 年归母净利润分别为7.05亿元、8.36 亿元、9.67 亿元，同比增长366.28%、18.52%、15.72%，对应EPS 分别为0.33 元/股、0.40 元/股、0.46 元/股，公司作为氟化工行业龙头，给予公司2017 年50 倍PE，6 个月内目标价16.50 元，维持“增持”评级。
    风险提示：制冷剂需求不及预期的风险；新产品投放的进度低于预期的风险。