公司2016 年第二代制冷剂R22 产能10 万吨居全国第二，第三代致冷剂品种齐全，其中R134a 规模处全球龙头地位，2016 年产能占全国25%，混配小包装致冷剂亚洲第一位。公司重点投入研发第四代致冷剂产品，是目前国内唯一用自有技术实现第四代氟致冷剂产业化生产的企业。
    “JH 巨化牌?”制冷剂是国内龙头品牌，多次获得“中国制冷行业领导品牌”等奖项，产品具有一定市场定价权。
    制冷剂供需基本面改善，氟化工行业迎来景气周期。从供给端看，制冷剂上游原料萤石矿开采污染严重，制冷剂生产过程中副产物含氟废酸的处理成本高，环保新常态下大量小产能开工受限。从需求端看，近来空调、汽车等终端销售回暖，今年2 月空调销量同比增长72%，制冷剂需求稳步增长。制冷剂供需基本面的改善导致近期价格涨势凶猛。目前R134a 主流报价30000 元/吨，相比2016 年12 月底19000 元/吨左右，涨幅近60%。另外，根据蒙特利尔议定书，考虑到海外产能将逐步退出市场，则供需会变得更加紧张。预期本次制冷剂涨价将持续较长时间，氟化工行业景气度迎来反转。
    氯氟联动，氯碱新材料PVDC 业绩翘首可期。公司的氯碱化工是氟化工的配套支撑产业。在此基础上，氯碱工业逐步向新材料方向转移。其中，公司自主研发的PVDC 树脂打破国外技术垄断，拥有国内唯一自主知识产权，产品市场份额超过60%。PVDC 是目前公认的在阻隔性方面综合性能最好的高端绿色塑料包装材料，被广泛应用于食品、药品、军用品等包装领域，下游市场空间巨大。2017 年4 月19 日，商务部发布最终裁定公告，认定原产于日本的进口PVDC 树脂存在倾销，从4 月20 日开始对日本吴羽等日企进口PVDC 征收47.1%的反倾销关税。反倾销的胜利有利于公司PVDC 市占率和毛利率的进一步提高。
    转型升级，战略进军电子化学品开启利润新增涨点。伴随着电子工业的崛起，电子化学品迅速成为化工行业中最具活力的子行业之一。公司利用传统氟化工的优势，通过全资子公司浙江凯圣氟化学有限公司在湿电子化学品方面布局，通过全资子公司浙江博瑞电子科技有限公司进入电子特气领域。公司已经于2016 年在电子化学品领域实现营业收入1.6 亿。伴随着集成电路产业向国内迁移，电子化学品将为公司盈利增长注入新的活力。
    风险因素：环保标准提高增加生产成本，HFCs 加速退出市场等。
    盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司主营业务制冷剂周期反转，行业景气程度不断攀升，加之公司利用技术优势积极布局高附加值的新材料产业，我们认为公司2017 年开始公司营业收入及归属净利润的将呈现井喷式发展。在此基础上， 预测公司2017/18/19 年归母净利润为15.38/18.02/19.37 亿元，对应EPS 为0.73/0.85/0.92 元，按可比估值给予公司2017 年25 倍PE，目标价18.21 元，首次覆盖给予“买入”评级。