父母代景气，商品代低迷。由于去年上半年引种断档，一季度父母代价格较为景气，估计均价在40 元/套左右。公司出栏150 万套，完全成本约20元/羽，父母代贡献利润约0.3 亿元。禽流感导致一季度商品代苗价急跌，公司商品代亏损较多，估计出栏在0.55 亿羽左右，均价约1.5 元/羽，商品代亏损0.49 亿元。另外，一季度有0.2 亿元营业外收入增厚利润。
    行业产能紧缺，预计后续盈利向好。去年底爆发的禽流感事件导致16 年主要引种国之一的西班牙封关，一季度全国引种估计在8.8 万套左右。总体看，15、16 年引种都在60-70 万套左右，今年白鸡行业供需比较乐观的情况就是紧平衡，不排除供给短缺出现的可能，我们判断行业整体仍然会有较好的盈利，引种、行业换羽和淘汰情况仍需继续观察。随着国内禽流感逐渐消退，商品代鸡苗价格迎来反弹行情，商品代盈利有望转好。
    2017 年股权激励计划进一步绑定核心员工。3 月公司实施股权激励计划，向董事和高管、中层管理人员以及核心技术人员共182 人授予1700 万份股票期权，占总股本5.10%。三期行权比例分别为40%、30%、30%，行权条件较为保守。本次股权激励覆盖高管和核心技术人员，实现核心员工与公司利益的切实绑定，进一步理顺激励制度，为公司后续发展提供支撑。
    投资建议：禽流感导致国内引种大幅缩减，在行业产能紧缺的情况下，父母代盈利依旧景气。公司祖代鸡项目有望改写种源受制于国外的格局，长期看将巩固龙头地位。我们预计2017-2019 年净利润分别为：1.01 亿、2.01 亿、2.64 亿，对应PE75、38、29 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：疫情因素；价格波动剧烈