圣农食品主营鸡肉为主的肉制品，目前年产能16 万吨，2017 年下半年将投产2 个工厂，预计产能将提升至22 万吨。公司建立了多层次的销售渠道，国内方面与肯德基、必胜客、麦当劳等多个知名品牌建立长期合作关系，并进入沃尔玛、家乐福等商超渠道；国外向日本连锁系统提供熟食制品。
    产业链一体化助力公司向农业食品集团升级，同时有望消除周期波动风险。收购圣农食品，公司将产业链条从原先上游白鸡养殖、屠宰延伸到下游的食品深加工，形成白鸡产业链一体化的农业食品集团。公司原先所处的养殖行业具有强周期属性，白鸡价格波动会造成业绩相应起伏，而深加工行业受原材料等价格波动影响较小，盈利水平相比上游的养殖屠宰更加稳定。我们认为本次收购有助于公司提升抗风险能力和盈利的稳定性。
    本次收购将显著增厚上市公司业绩。收购标的圣农食品质地优良，盈利能力突出，2016 年圣农食品营收14.85 亿元，净利润1.07 亿元。业绩承诺17-19 年净利润不低于1.45 亿、1.85 亿、2.3 亿元。
    投资建议：表观看，收购圣农食品将直接增厚上市公司业绩；长远看，打通下游形成一体化协同优势，有助于公司实现向农业食品集团升级的战略，同时将提升公司抗风险能力。我们预计2017-2019 年净利润14.16 亿元、19.53 亿元、17.53 亿元，对应PE15、11、12 倍，维持“买入”评级。