收购圣农食品，延伸下游产业链：圣农食品主要研发、生产和销售以鸡肉为主的深加工产品，属于公司的下游行业，与百胜中国旗下肯德基、必胜客等多个子品牌以及麦当劳、德克士等建立了长期合作关系。在出口渠道方面，通过日本贸易、日本食品、Crestrade 等贸易公司向日本便利连锁系统等终端市场供应熟食产品。圣农食品2016 年实现营业收入14.85 亿元、净利润1.07 亿元。公司通过对圣农食品的收购，有利于公司向食品深加工产业链延伸，形成新的行业竞争格局。此外，下游深加工行业受原材料等价格波动影响更小，有利于公司平抑价格风险，提升盈利水平。
    业绩扭亏，持续受益引种量下滑：2016 年全国祖代鸡引种量在60 万套左右，较2015 年的70 万套再创新低。2017 年初，波兰，西班牙等地连续爆发高致病性禽流感，直接导致我国引种禁令的再度升级。引种量的持续下降将对行业的供给产生实质性收缩，从而影响未来几年国内肉鸡市场供给量。因此预计鸡价将在未来三个季度持续上涨，公司将有望持续受益。
    盈利预测：我们预计2017-2019 年归属于上市公司股东的净利润分别为9.29、10.77、11.90 亿元，对应的EPS 分别为0.84、0.97、1.07 元，PE 分别为22、19、17 倍。考虑到公司正加大产业链延伸，有望实现纵向一体化布局，因此未来具有较好的发展前景，首次给于“推荐”评级。
    风险提示：（1）肉鸡价格波动风险；（2）疫情风险；（3）投资项目收益低于预期。