1）财务指标上看，公司一季度毛利率76.71%,相比同期提高4.2 个百分点；销售费用率，管理费用率，财务费用率，分别为30.89%、17.79%、0.23%，合计占比48.91%，上期分别为31.57%、16.27%以及-0.10%，合计占比47.74%，本期同比略有增加；2）毛利率提高利润增速高于收入增速，中德美联并表进一步增厚公司利润。一季度公司归母净利润4719 万元，同比增长34.06%主要系收入增加以及合并中德美联所致，扣除中德美联利润贡献（约为262 万元），归母净利润约为4457万元，增长约为26.62%；营业收入1.99 亿元，同比增长16.83%，低于利润增速，我们预计主要是产品结构占比上毛利率较高的生长激素比重加大，导致整体毛利率高4.2 个pp，同时费用端变化不大，最终导致收入增速低于利润增速。
    新产品研发加速，外延标的成绩喜人。1）中德美联方面，报告期内“ EX16+19Y 荧光检测试剂盒” 、“ HG19+14Y 荧光检测试剂盒” 、 “ Y24 Plus 荧光检测试剂盒”三个产品已完成上市前准备工作，正式批量生产；“ 六色Mini 荧光检测试剂盒公司” 已完成研发，目前在上市前准备阶段；子公司广东华美众源取得高新技术企业认证，设立的广东禅正司法鉴定所取得司法鉴定许可证；另外中德美联一季度净利润约为262万，而16 年上半年净利润约为327 万元，预计17 年半年报中德美联将实现大幅增长。2）苏豪逸明方面，在研产品“缩宫素”已完成补充资料申报，目前已申报生产，公司其他产品鲑降钙素、生长抑素、醋酸奥曲肽等也在进一步进行市场开拓，苏豪逸明未来有望凭借安科制剂方面的经验和渠道，实现原料药优势向制剂转化。
    对外投资加大，完善产业布局。报告期内，公司加大对外投资，希望利用外部资源和内部资源进行整合，进一步完善各产业布局：
    公司将在顺德区建立安科生物华南中心，未来通过利用中德美联技术和平台优势，进一步扩大业务范围，同时实现肿瘤基因检测和精准医疗方面的布局；
    公司拟与安徽省高新投、安养资产、安康资本等发起设立安徽安科中安健康产业投资管理合伙企业，基金规模10 亿，安科生物作为有限合伙出资4.4 亿，主要投资方向精准医疗、生物医药等医药、医疗大健康产业，未来公司有望借助高新投的政府资源以及其他战略合作伙伴，进一步实现战略扩张，持续推动公司各业务板块发展。
    公司子公司余良卿药业与安庆卿晟企业管理咨询中心（有限合伙）等签订协议，拟共同出资设立控股子公司安徽余良卿健康产业有限公司（公司出资1000万，占股49.31%）,未来将以中药材为基础开发健康食品，拓展余良卿业务范围。
    另外公司在16年以来不断加大精准医疗方面布局，包括成立精准医疗检验所、增持博生吉、受让希元生物和礼进生物研究成果以及并购中德美联等，我们看好公司在精准医疗方面的布局和未来发展前景。
    结论
    盈利预测与投资建议。我们看好公司各业务板块的发展，在不考虑公司继续外延并购的情况下，维持先前盈利预测不变，预计公司17-19年营业收入分别为10.71亿元、13.03亿元和15.87亿元，同比增长26%、22%和22%；归母净利润分别为2.68亿元、3.32亿元和4.13亿元，同比增长35%、24%和24%;对应PE分别为43倍、35倍和28倍。给予"推荐"评级。
    风险提示：外延标的整合低于预期；研发不成功风险