本次激励对象总人数为 2013 人，约占公司目前在册员工总数的 3.5%，为公司董事、高级管理人员、业务骨干，计划授予的股票期权行权价格为每股 17.06 元。授予的股票期权于授权日开始，经过 2 年的等待期，在之后的三个行权期，第一、第二和第三个行权期分别有1/3的期权在满足业绩条件前提下获得可行权的权利。分别为：以下净利润增长均以 2016  年公司剔除计提相关损失后实现的归属净利润 38.25 亿元为基数：（1）2017 年 ROE 不低于 10%，净利润增长率不低于 10%；（2）2018 年 ROE 不低于 10%，净利润增长率不低于 20%；（3）2019 年 ROE 不低于 10%，净利润增长率不低于30%。股权激励计划建立长期激励约束机制，利益绑定董事、高管以及对业务骨干，维持管理团队和业务骨干的稳定，坚定长期稳健发展信心。
    罚款短期拖累公司 2016 年业绩，一季度业绩稳增。2016 年公司归属净利润亏损主要是在 2016 年计提约 8.92 亿美元相关损失，若剔除则实现归属于净利润为 38.25 亿元，同比增长 19.24%。公司 2017 一季度分别实现营收及净利润增速 17.78%、27.81%，保持稳健增长。
    聚焦三大市场构建核心竞争力。公司继续聚焦“运营商、政企、消费者”三大主流市场。其中，运营商网业务 2016 年占营收 58.16%，同比增长2.90%，受益于国内外 4G 系统产品和国内外光传送产品营收增长；消费者业务 2016 年占营收 33.04%，同比增长 3.02%，受益于国内手机产品和国内家庭终端产品营收增长，两项共同推动整体收入增长 1.04%。
    国内市场占本集团整体营业收入的 57.8%，将积极配合国内运营商网络建设需求；聚焦政府、交通、能源、金融、教育等重点行业，为政企客户提供全面解决方案；提升消费者业务的用户体验。
    研发确保竞争力，有望成为 5G 核心受益者之一。传统电信行业运营压力加大，转型升级步伐加快，同时正积极进行 Pre-5G 技术推进与应用。
    2016 年公司加大了对 Pre-5G、 5G、高端路由器、 SDN、 OTN、核心芯片等产品的研发投入，研发投入占营业收入比例上升至 12.61%。
    看好公司为在 5G 竞争中积累竞争核心实力。
    投资建议：预计公司 17-18 年的 EPS 分别为 1.03/1.21 元，对应 PE 为17/14 倍。维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示：运营商投资低于预期；新兴业务项目成本超支。