条件：2017~2019 年ROE 不低于10%，且2017~2019 年净利润相比2016 年剔除罚款净利润分别增长10%、20%、30%，即不低于42.08 亿、45.90 亿、49.73 亿元。股权融资产生的外延利润和资产不计入其中。
    公司将于4 月25 日复牌。
    简评
    1、此次股权激励是公司历史上的第三次。前两次分别于2009 年7 月7 日和2013 年11 月1 日实施。此次激励为历次授予股票数量最多，激励人数最广的一次，另外人均授予股票数量也相比上次有所提高。同时，激励人员中，公司高管占比较低仅为11 人，研发、销售等核心骨干员工占比高达97.84%。
    本次激励方案从上到下协同了公司员工的利益，实现了利益共享。起到了保留公司骨干员工的作用，为公司长期稳健经营发展助力。
    2、近期美国制裁结束，公司经营回归正轨，发展进入新时期，基本面出现了明显提升。然而年初运营商资本开支下滑令投资者产生了焦虑情绪。公司此次股权激励体现了公司对未来发展的信心。设定激励条件归母净利润明确，体现了公司未来几年的确定性发展势头。
    3、公司此次股权激励以归母净利润和ROE 作为考核指标。公司归母净利润2016 年基数设定为38.25 亿，即剔除了美国罚款项目损失所得收益。根据公司目前行权条件，2017~2019 年公司年利润的增速为10.00%、9.08%和8.34%
    然而需要注意的是，2016 年的净利润由于第二次第三期股权激励的行权条件未达标，导致公司2016 年资本公积股本溢价增加1.25 亿元。公司2017 年~2021 年，由于股权激励带来的期权费用摊销，带来财务成本1.64亿、3.28 亿、2.56 亿、1.34 亿和0.41 亿元。如果不考虑2016 年的美国罚款影响和以上会计成本，则2016~2019年公司归母净利润水平可达37.00 亿、43.72 亿、49.18 亿和52.29 亿元。2017~2019 年归母净利润增速达到了18.16%、12.49 和6.32%，增速相比股权激励条件又有提升。
    4、公司2017 年一季度实现营收257.45 亿元，同比增长17.48%；归母净利润12.14 亿元，同比增长27.81%；营业利润7.64 亿，同比增长143.16%。从公司历史报表可以看出，公司2017 年Q1 打破了公司自2010 年以来多年来营业利润、净利润和归母净利润的记录，特别归母净利润是公司历史最高的一季。公司三大主营业务全面发展，特别在运营商网络建设和消费者业务方面表现优异。近日原中兴终端北美经营部总经理程立新被任命为终端事业部总经理，全面负责中兴手机业务。公司国外手机业务相比国内优势明显，此次任命对公司未来手机业务的发展利好。另外，公司积极投入研发，未来在5G 的布局中优势将更加明显。
    投资建议及评级
    公司员工持股协同领导层和员工利益，体现了员工对公司的认同感。公司年内利空出尽，通过更换领导进一步强化整体管理和手机等业务线。我们按照公司员工持股对赌业绩保守估计，公司2017~2019 年净利润不低于42.08 亿、45.90、49.73 亿元，对应PE 17X、16X 和15X。位于历史估值中枢低点，维持“买入”评级！