产业链调研了解公司一季度销量同比增长约15%，石膏板需求一般滞后地产销售3-6 个月，同时受益公装大型项目需求旺盛，销量增速较快。一季度石膏板单价同比上涨约8%，价格上涨一方面由于煤炭、美废等原材料价格上涨推高成本，一方面国内石膏板标准从16 年下半年开始提升。
    成本压力有限，二季度毛利或有改善
    公司一季度毛利率为27.7%，较去年同期下降1.4 个百分点，环比下降4.3个百分点。去年四季度起公司成本端37#美废和煤炭价格提升，公司价格上涨未能覆盖成本上涨，单季毛利率同比下降1.5 个百分点，但近期美废价格已从高位310 美元/吨降至290 美元/吨，后期高价或难持续，公司毛利二季度或可改善。公司销售费用率同比上升1.1 个百分点，主要由于宣传推广费用增加和销售兑现发放所致；管理和财务费用率下降0.5/0.7 个百分点，三项费用率同比下降0.1 个百分点。
    应用扩张地产需求提升，期待维持高速增长
    公司是世界级石膏板龙头，国内市占率超50%。后续看石膏板需求增长，一方面来自于应用的增加，当前吊顶领域石膏板需求贡献达70%，隔墙需求占公司的30%，随着隔墙市场继续渗透，行业规模仍有增长空间；另一方面来自于精装修和装配式建筑的放量，当前商业建筑和公用建筑石膏板需求贡献超60%，而公司与万科、绿地、远大等开发商合作，用石膏板进行内隔墙替代；同时完成收购泰山石膏，有助于公司在三四线城市继续拓展，长期看公司业绩增长无忧。
    业绩增长空间大，维持买入评级
    公司16 年业绩维持较快增速，后续受益产品应用扩张、地产精装修和装配式建筑发展，收入增长空间大；市占率高，议价能力强，后续看有能力将成本提升向下传递。根据公司16 年业绩情况调整公司17-19 年盈利预测，预计公司预计公司17-19 年EPS 分别为0.95/1.04/1.13 元，公司业绩维持较快增速，近期可比公司估值提升，相应调高公司估值水平，认可给予公司16~17 倍17 年PE，目标价16.2~17.1 元，维持买入评级。
    风险提示：地产景气度下滑；原材料价格上涨等。