锂电材料龙头企业，战略调整专注主业发展。2016 年公司锂电池材料实现营业收入40.96 亿元，同比增长20.5%，毛利率上升至21%，贡献2.81 亿元净利润。新能源汽车业务实现营业收入0.95 亿元，同比降低48%，毛利率为9%，亏损1.17 亿元。能源管理板块营业收入为6.10 亿元，毛利率达16%，贡献0.37 亿元净利润。服装业务实现营收5.23 亿元，毛利率达45%，贡献0.36 亿元净利润。公司是国内最大的锂电池材料供应商，拟将服装品牌业务及融资租赁业务分拆并分别在港交所上市。结构调整后，公司将专注于主业锂电材料和新能源汽车业务发展。
    锂电材料优势显著，全面布局奠定业绩增长基础。公司锂电池材料产销规模国内领先，2016 年正极、负极、电解液销量分别达到1.80、2.26、0.72 万吨。
    公司产品定位高端，积极布局高能量密度的高镍三元材料和硅碳负极材料，高度契合高端锂电发展需求，目前已拥有CATL、ATL、SONY、LG 等优质客户资源，并进入苹果、宝马、奔驰等公司产业链。随公司产能有序释放，规模和盈利水平优势将逐渐显现，锂电材料龙头业绩增长可期。
    打造新能源汽车业务闭环系统，打开业绩增长空间。公司在锂电池材料业务高歌猛进的基础上，打造动力电池循环和新能源汽车运营服务两大闭环系统。云杉智慧已建成覆盖全国多省市的充电桩及整车运营网络。新能源汽车研发制造则已取得专用车生产资质并研发设计多款整车。此外，公司还稳步推进动力电池系统及总成项目，年产1.8 万套PACK 生产线已经投产，搭载公司电池系统的多款车型进入工信部推荐目录，同时推动LIC 项目抢占市场先机。公司积极布局动力电池梯次利用，完善闭环系统，打开业绩增长空间。 开启能源管理业务，协同新能源汽车产业发展，业绩高增可期。公司以5.3亿元现金受让宁波尤利卡太阳能90%股权，并投资50亿元用于储能节能和光伏洁能项目。储能领域的布局可以有效降低供电成本，同时公司动力电池循环布局可以为储能项目提供低成本电池来源和PACK模组技术等。储能项目将带来良好的经济效益，同时带动新能源汽车产业链环节协同发展，业绩高增可期。 投资建议：预计2017-2019年分别实现净利润6.97、7.30和8.26亿元，同比分别增长111%、5%，13%，当前股价对应三年PE分别为26、24、22 倍，给予目标价22元，"买入"评级。 风险提示事件：宏观经济下行，新能源汽车行业发展增速减缓或停滞，公司产能投放不及预期，公司业务推进不及预期。