投资要点：
    锂电池正、负极材料稳步扩张，带动业绩稳定增长。报告期内，公司实现营业收入54.75 亿元，同比增长11.09%；归母净利润3.30 亿元，同比下降52.24%，主要系2015 年减持宁波银行部分股票获得投资收益较高所致；扣非归母净利润2.56 亿元，同比增长22.31%，主要由于锂电池业绩大幅提升（营收40.96 亿元，同比增长22.31%）所致。锂电池材料实现归母净利润2.8 亿元，同比增长180.78%。
    其中正极材料在传导碳酸锂的价格上涨的同时，产品毛利率有所提升，实现归母净利润1.74 亿元，同比增长121.48%；负极材料销量提升，石墨化技术升级换代、一体化生产导致毛利率提升，实现归母净利润0.97 亿元，同比增长62.12%。产能方面，杉杉能源总产能达3.3 万吨，为全球规模最大的正极材料生产商；负极材料加速产能扩充，年产1 万吨生料陆续投产，年产3.5 万吨锂离子电池材料一期项目、宁德1 万吨项目2017 年内投产， 为公司锂电池材料发展奠定了基础。
    新能源汽车板块布局长远，短期盈利难见。报告期内，公司新能源汽车板块实现营业收入0.95 亿元，归母净利润亏损1.17 亿元，主要系产业试点布局多、前期资产投入大所致。2016 年公司开发多款新能源商用车及乘用车动力电池系统，搭载的车型有华晨 H230、沈阳金杯 1030B、福气新龙马厢式运输车等，截止报告期末，公司新能源汽车相关产业获得软件著作权21 项（动力电池4 项，充电桩及新能源汽车运营17 项），公司积极拓展新能源汽车产业，逐步形成“动力电池PACK+新能源汽车运营+能源管理服务”的产业链布局。
    收购光伏企业尤里卡，“储能节电+光伏发电+光储结合”。报告期内，公司储能管理业务实现营业收入6.09 亿元，归母净利润0.37 亿元，主要系收购光伏企业尤里卡导致合并报表范围新增所致。公司拟投入38 亿元投资建设2GWh 储能节能项目，12 亿元投资建设0.2GW 光伏电站。我们认为公司收购尤里卡后，丰富了自身的能源管理方案，提高储能管理业务领域的竞争力。
    下调盈利预测，维持“增持”评级不变：我们下调公司盈利预测，预计公司2017-2019 年归母净利润分别为6.06 亿元、7.36 亿元和8.54 亿元（原17-18 年预测净利润为8.15 亿元和11.14 亿元），对应的EPS 分别为0.54 元/股、0.66 元/股和0.76 元/股，公司当前股价对应的PE 分别为30、25 倍和22 倍。维持“增持”评级不变。