评论：
    胰岛素增长稳定，毛利率仍有提升。报告期内母公司口径的营业收入为5.32亿元，同比增长18.79%，预计其中胰岛素类（含注射剂和原料）销售收入增长约16-17%左右，其中国内制剂销售金额增速约18-19%。母公司口径的毛利率为78.87%，同比小幅提升。预计2017-18 年在40R 新纳入医保，二代胰岛素整体由医保乙类升级为甲类的政策利好下，将继续呈现30R 稳定增长，40R/50R 快速上量的格局。我们认为尽管若干国内药企的二代胰岛素有望在1-2 年内获批，但考虑到东宝在县级及基层市场的扎实销售体系、在医生和患者群体中树立的良好品牌，预计其对东宝的胰岛素销售带来的影响极为有限。
    耗材延续高增长，糖尿病产品群初见成效。公司器械和耗材板块包括血糖仪、血糖试纸、注射笔和针头，预计一季度在血糖试纸、注射针头拉动下耗材板块增长30%以上。糖尿病患者日常用药除了胰岛素这一刚需处方药外，血糖仪和试纸、注射笔和针头也是刚需产品，公司通过代理华广生技和瑞士Ypsomed 针头初步形成了产品群优势。
    费用率继续降低，房地产业务推升收入增速。报告期内管理和销售费用率分别为9.43%、21.66%，相比2016 年同期的9.87%、23.87%均继续下降，对净利润增速影响较大。一季度丽景花园地产项目对外继续产生销售，子公司口径合计实现销售收入3378.87 万元，推升了公司整体营收增速。
    甘精胰岛素预计即将申报。甘精胰岛素注射液已完成HIS 查询和数据统计工作，预计近期即可正式申报生产批件。门冬胰岛素注射液2016 年10 月起开始进行数据核查，现处于HIS 查询和机构质控阶段。
    风险因素。研发进度低于预期，胰岛素招标降价，慢病管理费用投入较大。
    维持“买入”评级。公司为目前国内胰岛素龙头和慢病管理布局先行者， 维持对2017-2019 年EPS 预测0.60/0.76/0.98 元，参考市场可比公司给予2017 年45 倍PE，对应目标价26.81 元，维持“买入”评级