公司业绩主要增长点在于胰岛素及相关医疗器械业务的良好发展。17 年新调整的国家医保目录中，公司主要产品人胰岛素由乙类调整为甲类，精蛋白重组人胰岛素混合注射液（40/60）由原来的部分地方医保乙类直接调整为国家医保甲类。我们认为，公司主营业务发展空间较大，医保目录的调整将促进相关产品销售，带来业绩增量。
    在研产品进展较好，将增强公司在糖尿病治疗领域的竞争力。公司在胰岛素类似物、GLP-1、DPP-4、格列奈类等药物上都有布局，其中胰岛素类似物甘精胰岛素和门冬胰岛素都进入Ⅲ期临床研究总结阶段、门冬胰岛素50 注射液和门冬胰岛素30 已启动了III 期临床研究，进展良好。值得注意的是，甘精胰岛素将于17 年上半年申报生产。相对于精蛋白重组人胰岛素，甘精胰岛素降糖效果更好，低血糖风险更低，临床需求旺盛。我们认为，随着公司上市糖尿病药物种类的健全，市场竞争力将逐步加强。
    打造慢病管理平台，深耕基层糖尿病市场。公司基于自身的患者和医生资源，围绕慢病管理进行平台建设（包括线上红倍心APP、微信公众号，线下“你的医疗”、实体药店和物联网）。慢病管理平台将有效加强医生和患者对公司的粘性，有助于提高公司胰岛素的影响力。与此同时，公司深耕基层糖尿病市场，通过对医生培训和糖尿病人健康教育带动相关治疗市场良好增长。
    财务预测与投资建议
    我们预测2017-2019 年公司归母净利润为8.24/9.87/11.50 亿元，对应EPS分别为0.58/0.69/0.81 元，根据可比公司估值为2017 年48 倍市盈率，对应合理股价为27.84 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    如果新药研发进展慢于预期，将会降低公司整体竞争力。