2017Q1经营性现金流净额1.8 亿元，同比+80.3%（自主品牌动销改善+花王终止采购）。2017Q1 期末，应收账款7.1 亿元，同比-13.5%；存货6.3 亿元，同比-12.9%；剔除花王影响，应收账款周转天数41 天，同比减少13 天，存货周转天数153 天，同比减少27 天。
    结构优化毛利率提升，预计营销投入季度间更为平滑。2017Q1，受益于高端消费回暖及佰草集、高夫等新品推出，公司高毛利美容护肤类产品增速较高；线上渠道（自营、高毛利）保持高增速，同时花王代理业务退出，产品结构及渠道构成优化，综合毛利率提升12.46pcts 至72.36%。
    2017Q1，销售费用同比+11.8%，销售费用率提升11.7pcts 至52.7%；原因为：1. 配合新品强化品牌形象，佰草集推出新代言人刘涛、六神推出新代言人华晨宇；2. 物流成本和终端推广增加。管理费用同比+7.4%，管理费用率提升2.2pcts 至11.3%；新办公楼启用带来的租金和装修摊销是主因。
    管理/研发/渠道拐点已现，业绩有望逐季回升。管理拐点：董事长兼总经理出现更迭，频繁的中高层人员变动结束；平安在提升控股权的同时优化公司治理。研发拐点：研发能力夯实，新品储备至2018 年，新品牌、新包装、新概念等产品将陆续上市，高端化、年轻化、时尚化是方向。渠道拐点：线上和CS 渠道适销产品日益丰富，线上有望保持高增长，CS 渠道2017 有望实现突破。2017Q1 营收、利润拐点已现，随着高端消费回暖、新品上市和去年低基数原因，2017 业绩增速有望逐季回升。
    未来看点：1. 由日化龙头至大消费平台。公司与控股股东平安集团控股子公司PMM 签署独家经销协议，在中国大陆代理其Mayborn Group 婴幼儿保健及卫生用品，利用母婴渠道实现快速铺货；2017Q1，公司账面现金21.7 亿元，短期理财约18.0 亿元，在大日化、大健康领域或有并购项目落地。2. 平安渠道或放量。借助大股东平安的业务领域和营销人员拓宽产品销售渠道。3. 控股股东平安于2016Q4 增持2%至32%，彰显对家化平台的重视及提升控股比例的意向，后续不排除继续提升控股比例的可能。
    风险提示。1.新品销售不达预期；2.外资及本土品牌发力，竞争加剧盈利预测及估值。维持2017-19 年营业收入预测48.4/55.7/64.6 亿元，同比-9.1%/+15.2%/+15.9% ， 剔除花王后增速分别为
    +11.0%/+15.2%/+15.9%；维持归属净利润预测2.6/3.1/3.9 亿元，同比+20.1%/+21.1%/+25.3% ； 剔除花王后增速分别为
    +42.1%/+21.1%/+25.3%。维持EPS 预测0.39/0.47/0.58 元，公司管理/研发/渠道/业绩拐点确立，维持“增持”评级。