同时公告2017 年一季度实现收入2.06亿元（+23.01%）；归母净利润7845 万（+33.86%），略超预期。
    制剂业务核心三驾马车，全年有望稳健增长
    特利加压素、卡贝缩宫素和普通缩宫素是公司制剂业务核心驱动产品。特利加压素由于中标价格下降，2016 年收入同比增长4.94%，低于预期。随着该产品进入全国医保，有望以价换量，实现业绩反转。同时，公司卡贝缩宫素与普通缩宫素粉针独家剂型将随着各省招标推进，从无到有对业绩产生增量贡献。
    多肽原料药出口预计与16 年基本持平
    公司多肽原料药业务整体保持高增长。其中16 年原料药+客户肽实现收入2.31 亿（+68.3%），17 年Q1 实现收入6363 万（+27.9%），超预期。预计17 年全年格拉替雷原料药需求稳定，利拉鲁肽原料药随着更多ANDA厂商申报，在16 年高基数基础上持平，多肽原料药总体业绩保持稳定。
    成纪注射笔有望成为新亮点，溶药器有待观察
    公司注射笔（器械类产品）16 年实现收入1.57 亿元（+41.32%），17 年Q1 实现收入5583 万（+178.4%），大幅超出预期。器械类高增长主要得益于急救笔与急救药厂商合作，带来广阔增长空间，有望成为新的亮点。
    公司溶药器实现收入1.25 亿元（+20.76%）。公司考虑将溶药器与生长抑素搭配提升销量，后续结果有待观察。
    业绩平稳过度，维持“买入”评级
    在国内制剂增长、出口持平、成纪改善的情况下，17 年预计业绩平稳过度。
    由于国内制剂降价因素，我们略微下调预测2017-19 年EPS 分别为0.42/0.66/0.77 元， 同比增长32%/57%/18%， 当前股价对应的估值为40/25/22x。考虑到公司未来制剂出口以及外延并购有望超预期，给予“买入”评级，目标价19.8-23.1 元。
    风险提示：国内药品招标进展不及预期；成纪药业业绩不及预期，商誉减值风险；原料药出口不及预期。