我们估计2016 年净利润在3.6 亿元左右，同比增长18%左右，低于我们此前预测的4 亿元，主要原因是国内制剂业务的净利润贡献低于预测。此外，本次盈利预告未经会计师审核，考虑到成纪药业2016 年业绩低于此前承诺，后续有商誉减值的可能。
    按业务分拆来看。我们预测，成纪药业完成净利润1.7 亿元左右，同比增长48%，较业绩承诺低2000 万元，成纪药业虽然增长较快，但连续两年没有完成业绩承诺，存在减值风险。
    我们预测，出口业务实现净利润1.5 亿元左右，同比增长51%，利拉鲁肽原料药出口大幅增长推动了2016 年业绩快速增长。
    剩余部分，我们预测，营业外收入（定增违约金）贡献净利润2500 万元左右，国内制剂贡献净利润1500 万元左右。国内制剂2015 年净利润达9000 万元左右，而2016 年大幅下降，主要原因是经销商去库存。翰宇药业的国内制剂销售依靠经销商，每年都会有较多库存在经销售渠道，2016 年公司控制发货，减少渠道库存，影响较大。我们估计国内制剂业务在2017 年会有恢复性增长。
    下调盈利预测。暂不考虑2016 年商誉减值影响，我们预测2016~2018 年EPS 分别为0.39/0.49/0.71 元（此前预测为0.48/0.61/0.77 元）。如果发生商誉减值，可能使2016 年业绩低于我们预期，但不会影响后续年份。虽然公司的国内制剂业务低于我们此前预期，但我们仍然看好公司的出口业务，利拉鲁肽全球专利今年8 月到期，仿制药厂商即将申报ANDA，公司业绩在2018 年有较大弹性。我们判断2017 年公司会夯实基础，实施第三期员工激励，2018 年迎接出口业务的快速发展。
    风险提示：商誉减值超出预期；国内制剂业务继续低迷。