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    三季度出口增长加速。报告期内公司营收增长较快，预计出口业务、尤其是高毛利原料药业务增量显著，受原研到期影响利拉鲁肽、格拉替雷海外市场原料药需求持续增长，前三季度原料药销售金额约1.12 亿元，同比增长519.70%，客户肽业务销售金额约0.89 亿元，同比增长8.17%。
    老品种拖累整体增速，招标影响部分潜力品种放量迟缓。报告期内公司制剂收入约2.42 亿元，同比减少16.27%，其中特利加压素销售约1.19 亿元，同比增长38.61%，受招标降价影响部分老品种如胸腺五肽、醋酸去氨加压素、注射用生长抑素销售金额分别同比下滑43.34%、28.09%、34.20%。
    同时，部分潜力品种如卡贝缩宫素、依替巴肽等受招标进度影响，销售增长较为迟缓。预计随着招标推进，制剂销售增速将逐步回升。
    医保目录调整有望带来增长新机遇。近期人社部已发布新版医保目录调整方案，预计年底有望完成调整并在2017 年开始施行。从临床需求、品种疗效和药品经济学角度综合考量，预计特利加压素等品种具有一定概率进入新版医保目录，若进入新版目录则将带来销售空间的可观增长，加上上述品种的竞争格局良好，公司有望分享这一政策红利。
    增发完成彰显信心，慢病管理逐步搭建。10 月17 日公司完成增发2832.62万股，大股东及员工持股计划合计参与3.6 亿元，彰显对公司长期发展的信心。慢病管理方面，成纪药业整合逐步改善、无创动态血糖监测手环预计年底有望取得欧盟三期临床阶段性进展，公司将逐步搭建起涵盖药品、耗材、血糖监测和数据平台多维度的慢病管理体系。
    风险因素：研发进度低于预期，药品招标降价。
    首次给予“买入”评级。公司多肽产品线丰富，核心品种增长稳健，新品种群逐步放量，海外出口步入爆发式增长期，首次预测2016-18 年EPS 为0.49/0.65/0.82 元，参考可比公司给予2017 年40 倍PE，给予目标价为26.00 元，首次覆盖给予“买入”评级。