业绩的影响因素主要包括：（1）受市场价格因素影响，导航电子地图业务收入与上年基本持平。（2）车联网、企服及行业应用业务稳步增长；（3）高级辅助驾驶及自动驾驶业务增速较快。（4）报告期内公司执行限制性股权激励计划并计提激励成本6177 万元。2016 年Q1/Q2/Q3/Q4 ， 营业收入增速为11.8%/1.0%/8.0%/3.1%，归母净利润增速为8.5%/11.3%/10.7%/44.0%。公司2017 年第一季度，营业收入3.67 亿元，同比增长13.4%，归母净利润为5013 万元，同比增长51.4%，扣非后归母净利润为4911 万元，同比增长60.1%。3 月2 日，公司完成对杰发科技的收购，并开始并表。公司预计，2017 年1-6 月，归母净利润约为1.02 亿元-1.25 亿元，同比增长30%-60% 。
    自动驾驶业务增速较快。在2016 年报中，公司对业务进行了新的收入分拆。
    根据业务产品和未来战略布局的调整，公司将原综合地理信息业务进行了细化，分为导航、车联网、高级辅助驾驶及自动驾驶。（1）导航业务，收入8.15亿元，同比减少0.2%，收入占比51.4%，毛利率为92.3%，同比增加1.9 个百分点。（2）车联网业务，收入5.26 亿元，同比增长11.9%，收入占比33.2%，毛利率为51.2%，同比减少1.7 个百分点；（3）高级辅助驾驶及自动驾驶业务，收入2248 万元，同比增长21.1%，收入占比1.4%，毛利率为100%；（4）企业服务及行业应用，收入2.21 亿元，同比增长10.4%，收入占比13.9%，毛利率为78.8%，同比增加6.6 个百分点。
    自动驾驶业务拆解。在公司各项业务中，自动驾驶业务收入增速最快。目前，公司的自动驾驶业务主要包括：高精度地图、ADAS 解决方案、自动驾驶相关数据、芯片、算法在内的整体解决方案。（1）高精度地图方面，根据公司此前规划，2017 年底，有望推出支持至少20 个城市的Level3 级别的高精度地图，再叠加公司已经具有的针对全国高速公路支持ADAS 级别的高精度地图，其商业化落地有望逐步显现。（2）ADAS 和芯片。目前公司已经完成对杰发科技的收购，车规级别的智能驾驶芯片有望逐步推出。根据网易汽车信息，公司与杰发科技或将于2017 年第2 季度发布国产首颗真正车规级的ADAS 芯片及整体解决方案。对于ADAS 功能，该解决方案包含了360°全景泊车系统、车道偏移警示系统、前方碰撞警示系统、行人碰撞警示系统、交通标志识别系统、车辆盲区侦测系统、驾驶员疲劳探测系统和后方碰撞预警系统等。
    参与投资设立并购基金，加速自动驾驶布局。为实现公司发展战略，加速公司在自动驾驶、人工智能领域的布局，提升公司综合竞争力，公司拟用自有资金参与投资设立“北京四维金盛投资管理有限公司”。四维金盛注册资本为1000 万元，其中，公司出资360 万元。其他投资方还包括北汽福田、北京金盛博基资产管理有限公司等。四维金盛将作为普通合伙人，发起设立“北京四维智能车联投资并购基金（有限合伙），基金总规模不超过10 亿元，主要投资方向包括车联网、自动驾驶领域相关项目。该并购基金的成立，有望加速公司在车联网和自动驾驶领域的战略布局，提升巩固公司在自动驾驶领域的核心地位。
    盈利预测与投资建议。我们认为，四维图新是国内智能驾驶领域的龙头企业，其高精度地图、ADAS 产品、智能驾驶芯片、海量交通数据，有望将其打造成为“基于位置信息大数据+算法+计算能力的平台服务” 提供商。考虑到杰发科技已经于2017 年3 月2 日开始并表，我们预计，公司207-2019 年EPS 为0.33 元/0.42 元/0.51 元，参考同行业可比公司，给予2017 年动态PE 74 倍，6 个月目标价24.40 元/股，维持“买入”评级。
    风险提示。自动驾驶产品落地低于预期的风险，导航业务面临价格竞争的风险，系统性风险。