公司在2016 年传统地图业务经营稳定，实现营收15.85 亿，同比增长5.26；同期实现归母净利1.57 亿元，同比增长20.24%。值得注意的是，公司在2016 年完成核心团队的股权激励，确认费用0.62 亿元。在团队稳定的前提下，公司技术优势有望持续保持。整体看，公司表现符合预期。
    软硬结合商业模式全面升级，2017 年公司新增长点明确。公司2016 年近40 亿元的并购方案在2017 年已经初施行完毕，“软件”+“芯片”的业务联合有望快速落地。具体看芯片业务，公司重组标的杰发科技在2016 年实现盈利1.96 亿元，超过业绩承诺近0.1 亿元。随着“芯片”业务的注入，公司在中控解决方案领域有望加速取得突破。公司“高精地图”+杰发“控制芯片”的技术优势有望进一步高筑产品护城河，中期盈利增速有望保持在30%以上，公司将明确获得新的业务增长引擎。
    全球视野联手布局车联网，2017 年智驾业务有望迎来明确增长。公司在车联网业务端实行了全球视野的战略布局，在国内相继完成与数家国内新能源汽车与多家合资车厂的战略合作合资车厂牵手布局，在海外完成了除“HERE”10%的股权收购工作。从智能驾驶业务与高精地图的商业化成果看，公司2016 年智能驾驶业务已经实现近2247 万收入，首次实现明确规模收入；高精地图尚还处于研发周期。结合公司在年初与伟世通等大型车企服务商的新签的智能驾驶协同发展规划，公司的智能驾驶业务有望在中期迎来规模化增长，整体增速应该不低于20%；高精地图2017 年有望迎来正式规模化收入。
    2017 年一季度持续增长，看好协同发展趋势。2017 年一季度，因杰发科技3 月份并表，公司实现3.67 亿营业收入，同比增长13.37%；实现归母盈利0.5 亿元，同比增长51.39%。考虑到公司逐步成熟的协同软硬产品推广模式，公司的盈利能力有望持续提升。
    风险因素：车联网业务进展不达预期，市场竞争加剧，再融资方案不确定性，再融资方案整合不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级。中期看，2017-18 年公司新业务增长稳定，智能驾驶高研发项目有望逐步迎来产品化阶段，我们看好公司的长线投资价值。我们维持公司2017-18 年EPS 预测为0.32/0.42 元，新增19 年盈利预测0.49 元，对应2017-19 年PE 为57/45/38 倍。维持“买入”评级，维持目标价27.99 元。